证 券 研 究 报 告 季 度 行 业 策 略 坚定自立自强 +碳中和 +元宇宙，静待反 弹行情，把握结构 性机会 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] 年初至今电子板块跌幅最大，估值处于历史 低位，有望迎来超跌反 弹。据统计，年初至今 申万一级电子行业跌幅达 32.70%，在所有行 业板块中跌幅最大， 其中分立器件、半导体设备与材料板块表现相对 较优，涨幅前十个股中也以上述细分领域为主 。电子行业当前 PE- TTM仅23.73倍，显著低于过去十年均值 48倍，分位点亦处于十年 历史低位。回顾 2018年电子行业历史估值低位，超跌之后迎来反弹 显著，估值低位对应未来一年收益率良好。根据 2021年和 2022Q1业 绩增长情况，可以看到半导体板块个股业绩表现突出，业绩排名靠前 的个股 4月以来的涨跌幅表现基本跑赢电子行业。同时，各细分板块 估值目前均处于低位，未来迎来反弹行情概率较大，建议关注业绩高 确定性子版块 ，把握结构性机会。 国产替代仍是今年电子板块最强主线，重点关注半导体设备 +材料及 军工电子板块 。估值下调是年初以来行业下行的主因 ，主要是由于 2021年半导体行业高景气度将行业估值水平抬升至高位，另一方面疫 情影响导致需求下滑，地缘政治又带来供应链端不稳定叠加市场风险 偏好持续降低。 然而，从行业本身来看，今年的供需形势依旧严峻， 半导体资本支出持续增长，半导体设备和材料仍有望持续受益。 碳中和背景下的电动化和智能化趋势不可逆，功率半导体 +汽车电子 仍有较大机会 。我们认为， “碳中和 ”下的能源变革将带动新能源车产 销快速增长，受益于此，车用芯片需求出现大幅增长，同时汽车智能 化推动科技创新，为传统车用零部件带来新的成长机会。 IGBT作为 功率半导体的核心产品之一，不仅在电车，更是在充电桩、光伏风 电、工业控制等领域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的 快速发展，国产厂商迎来较大的突破成长机会。此外，光学器件与连 接器等车用零部件也有望受益于新能源车迎来新一轮增长。 元宇宙发展下推动 VR/AR+高清显示持续增长， LED/OLED 设备厂迎 发展良机 。我们认为， “元宇宙 ”的初期是基础设施的底层搭建， 其中 包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。 VR/AR设备、 IOT设 备、高清显示设备将是万物连接的基石，是实现 “元宇宙 ”的底层基 础。随着 VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升 级，产业有望进入快速成长期。以 TWS耳机、智能手表为代表的 IOT 设备及产业链相关企业迎来较好的发展机遇， Mini、Micro LED 、 OLED等终端显示有望受益于 “元宇宙 ”打开新的成长空间 。 ◼ 投资建议 未来六个月内，维持电子行业 “增持”评级。我们看好 “自立自强 ”带来 的半导体设备与材料板块投资机会，推荐 拥有国内离子 注入设备 龙头 公司凯世通的万业企业，本土化划片机进入快速放量期的光力科技， 大直径单晶硅材料与硅电极龙头企业神工股份，半导体测试探针后起 之秀和林微纳。军工自主可控建议关注特种集成电路龙头紫光国微， 特种陶瓷电容龙头火炬电子，国内 FPGA领军企业复旦微电； “碳中 和”带来新能源车产业链相关的投资机会，建议关注 IGBT龙头时代电 气，ODM+半导体 +光学三轮驱动的闻泰科技，光学镜头隐形冠军宇 瞳光学，国产滤波器龙头麦捷科技； “元宇宙 ”基础设施建设建议关注 VR/AR龙头歌尔股份， IOT芯片龙头恒玄科技， LED、半导体固晶设 备龙头新益昌 。 ◼ 风险提示 半导体行业景气度下行，国产替代 低于预期， 新能源行业增长 低于预 期，元宇宙发展低于预期。 [Table_I ndustry] 行业: 电子 日期: 2022年06月04日 [Table_Author] 分析师 : 陈宇哲 Tel: 021-53686143 E-mail: [email protected] SAC编号: S0870521100002 联系人 : 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: [email protected] SAC编号: S0870121100023 联系人 : 席钎耀 Tel: 021-53686153 E-mail: [email protected] SAC编号: S0870120080006 联系人 : 李挺 Tel: 021-53686154 E-mail: [email protected] SAC编号: S0870121070008 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数 与沪深 300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《电子行业动态跟踪： Meta将推出首款手 表产品，智能手表产业有望加速成长》 ——2022年01月19日 -32%-26%-19%-13%-7%0%6%12%19% 06/21 08/21 10/21 01/22 03/22 05/22电子 沪深300 季度行业策略 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 电子行业估值处于历史低位，业绩表现凸显结构化特征，关注低 位反弹机遇 ................................ ................................ .................... 6 1.1 电子行业逼近十年估值低位，有望迎来超跌反弹 ............. 6 1.2 电子行业 21年业绩高速增长， 22Q1业绩结构化特征明显 ................................ ................................ ............................... 9 1.3 电子细分板块估值均处于低位，关注业绩高确定性子版块 ................................ ................................ ............................. 13 2 继续强调自立自强 +碳中和 +元宇宙带来的板块结构性机会 ...... 20 2.1 国产替代仍是今年电子板块最强主线，重点关注半导体设 备+材料及军工电子板块 ................................ ....................... 20 2.1.1 估值下调系电子行业调整主因，半导体设备材料及 军工电子板块业绩表现良好 ................................ .......... 20 2.1.2 供需形势依旧严峻，半导体资本支出持续增长，半 导体设备和材料深度受益 ................................ .............. 23 2.2 碳中和背景下的电动化和智能化趋势不可逆，功率半导体 +汽车电子仍有较大机会 ................................ ....................... 26 2.2.1 国产新能源车销量持续攀升， IGBT国产化率有望登 上新台阶 ................................ ................................ ........ 26 2.2.2 汽车智能化推动科技创新，激光雷达、车载镜头与 智能座舱深度受益 ................................ ......................... 30 2.3 元宇宙发展下推动 VR/AR+高清显示持续增长， LED/OLED 设备厂迎发展良机 ................................ ............. 42 2.3.1 VR/AR 应用生态逐步完善，出货量快速增长 ....... 42 2.3.2 LED/OLED 持续放量，设备厂迎发展良机 ........... 45 3 投资建议 ................................ ................................ ................... 50 4 风险提示 ................................ ................................ ................... 51 图 图 1 电子行业年初至今涨跌幅位列第 30名（20220101 - 20220527 ） ................................ ................................ ... 6 图 2 申万电子二级行业年初至今涨跌幅（ 20220101 - 20220527 ） .........................