证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2022 年 02 月 18 日 [Table_Title] “东数西算”工程全面启动，算力时代新基建 [Table_Title2] 通信行业 评级及分析师信息 1、 “东数西算”核心结论：头部聚集，地域分化 [Table_Summary] [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 近期的“东数西算”工程结合去年的“双碳”背景下能耗管 控政策以及工信部 2021 年 7 月 4 日印发的关于《新型数据中心 发展三年行动计划（2021-2023 年）》（以下简称《三年行动计 划》）的通知等多项政策指导，我们认为核心结论有以下三点： （1） 产业供需结构长期面临供大于求状态，在价格战后 期，产业价格尤其是一线城市及周边价格下降空间 有限（尤其是华北地区下降空间最小），非一线地区 价格仍不明确，受政策影响较大。 （2） 一线城市及周边业务数据价值稳固，高价值、优质 数据仍在向“金融”“科技”汇聚，注重交互，“一 线城市零售+周边批发”的业务发展模式基本定局， 其业务布局中心仍集中在一线城市及周边地区，相 关龙头的能耗及资源属性长期业务中具备稀缺性。 [Table_Pic] 行业走势图 11% m o c . 5 5% -2% -8% -15% -21% 2021/02 2021/05 2021/08 通信 2021/11 沪深300 b u （3） 非一线城市地区主打非实时性算力需求，参考自建 型业务发展形态，主要业务将以 EPC 等模式推动， 业务转移仍需要一定的过渡时间，但未来产业空间 较大，长期成长确定性强，龙头纷纷开始布局。 2、行业发展前瞻： h t i g 在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂 商自建等一系列行业动荡后，国内整体行业估值水平不断下移， 目前已明显低于北美主要四家 IDC 厂商的平均估值水平，但其对 应行业成长增速仍高于北美地区，造成这一差距的主要原因系行 业资本周期带来的股价表现落后于市场，此外美国长端利率回 落、北美云厂商 Capex 率先复苏、国内互联网政策监管等也有所 影响。 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120119060016 联系电话： 134969 从当前时间点看，行业面临加速整合，拥有更多融资途径的 上市公司平台以及积淀足够多 Know-How 的行业老兵更容易在这 场行业长跑马拉松中建立长期成长壁垒。 3、推荐逻辑 在行业资本周期催化下，IDC 行业正处在行业激烈竞争，加 速整合的拐点阶段，长期来看仍属于重心向上的成长行业。此 时，资金成本及负债结构更加良好，融资渠道更加广泛的企业相 对收益，拥有更加充足的粮草弹药；同时行业 Know-How 提供更 加持久的耐力，并有望在行业能源变革中占据先机。相关受益标 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 的包括：形成一线城市及周边完善布局的光环新网、奥飞数据、 宝信软件、万国数据（港股） 、秦淮数据（美股）等。此外，行 业内其他待入局或有待重整玩家也有望受益，包括黑牡丹、首都 在线、美利云等。 最后，政策限制高 PUE 值 IDC 入场，IDC PUE 下降是大势所 趋。相关冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有 望率先突破落地。其中，1）更新高性能服务器等硬件设备：采 用最新的 CPU 的服务器，提高机柜密度可以降低设施的冷却及电 力需求。2）提升机房冷却效率：冷却效率一方面取决 IDC 设 计，另一方面取决 IDC 实际运营过程中采用的硬件设备及运营方 式。冷却技术正经历从水冷式冷却到间接蒸发冷系统再到浸没液 冷技术变迁，受益公司包括英维克、佳力图、依米康、网宿科技 等。3）HVDC 及预制式微模块集成技术将会成为未来电源设备重 要解决方案，受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地 香江等： 4)冷数据存储，光盘节能效果优异：充分利用蓝光光 盘可靠长效存储的特点构造高密度光盘库库体，实现海量信息数 据的长期安全存储，节电率高达 80%以上，相关受益公司包括易 华录、首都在线、紫晶存储等。此外，在整体数据规模增长基础 上，网络及服务器相关设备厂商也有望受益，包括紫光股份、中 兴通讯、星网锐捷、浪潮信息等。 6、风险提示：“东数西算”工程项目进展不及预期；西 部地区业务需求不及预期；业务竞争加剧导致降价风险；政策 性风险；系统性风险。 m o c . 5 b u h t i g 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21 /20 19 022 8 16:5 9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|行业点评报告 1.“东数西算”三大核心结论 近日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发 通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、 宁夏 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。这标 志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面 启动。 结合去年的“双碳”背景下能耗管控政策以及工信部 2021 年 7 月 4 日印发 的关于《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》（以下简称《三年行 动计划》）的通知等多项政策指导，我们认为核心结论有以下三点： （1） 产业供需结构长期面临供大于求状态，在价格战后期，产业价格尤 其是一线城市及周边价格下降空间有限（尤其是华北地区下降空间 最小），非一线地区价格仍不明确，受政策影响较大。 m o c . 5 需求端，国内云厂商 Capex 2021Q4 起企稳回转，预计未来三年整体 市场需求将保持 CAGR 10%-15%稳定增长，在不考虑未来可能的新增 爆发式应用（比如 2018 年的抖音等）情况下，无论是一线城市及周 边还是非一线城市地区均有望保持稳定需求增长。 供给端看，根据《三年计划》规划，全国数据中心机架规模到 2023 年底预计保持在 CAGR 20%左右，平均利用率力争提升到 60%以上， 总算力超过 200 EFLOPS（2021 年底达到 120 EFLOPS）。预计今明两 年整体项目进展有望持续加速，其中包括老旧改造及往期缓慢进展 项目的加速。 b u （2） 一线城市及周边业务数据价值稳固，高价值、优质数据仍在向“金 融”“科技”汇聚，注重交互，“一线城市零售+周边批发”的业务 发展模式基本定局，其业务布局中心仍集中在一线城市及周边地区， 相关龙头的能耗及资源属性长期业务中具备稀缺性。 h t i g “东数西算”旨在建设布局全国范围的一体化的算力网络体系，将 东部集中的算力需求有序向西部引导，优化算力布局。其中，东部 枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、 人工智能推理等对网络要求较高的业务。西部数据中心处理后台加 工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务。 目前，长三角、粤港澳地区供过于求率较大，京津冀市场相对需求 紧俏。近期多家第三方 IDC 均有环京地区布局，包括光环、奥飞、 数据港、宝信等。在去年的 PUE 政策管控背景下，中小 IDC 有望加 速清退，产业集中度有望持续上升，乐观预期在年中即将开始一轮 产业收并购及重组等；中期看，供过于求比例仍将持续，新增订单 市场价格仍面临下行压力；长期看，龙头聚集的能耗及资源仍然具 备稀缺性，有望伴随业务体量持续成长。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21 /20 19 022 8 16:5 9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告|行业点评报告 图表 1 “东数西算”数据布局规划 m o c . 5 b u h t i g 资料来源：国家发改委，华西证券研究所 （3） 非一线城市地区主打非实时性算力需求，参考自建型业务发展形态， 主要业务将以 EPC 等模式推动，业务转移仍需要一定的过渡时间， 但未来产业空间较大，长期成长确定性强，龙头纷纷开始布局。 对于贵、内蒙古、甘、宁，之前各地大部分用户以矿机为主，少有 客户布局数据中心，随着国家对绿色数据中心政策持续推进和强化， 各地可能矿机退出导致短期真空市场，市场竞争短期可能加剧；但 作为长期储备、非实时性算力保障基地市场长期有效，后期是考虑 收并购或扩大布局的不可或缺部分，价值低点可以考虑布局。（参考 需求比如腾讯存储的微信朋友圈数据、设计或动画行业的渲染技术 可实现离线分析等） 我们认为，数据中心选址由于地理、气候、能源、运维人工成本等 原因自身具有一定洼地聚集效应，明确加速数据中心集群，有望进 一步强化目前已有集群，规模效益有望降低用户 TCO，提升能源使 用效率；同时由于各地区能耗和土地资源有限，IDC 厂商前期资源 抢占竞争可能加剧，目前一线城市周边地区竞争尤为激烈。 2.行业发展前瞻 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21 /20 19 022 8 16:5 9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 证券研究报告|行业点评报告 在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂商自建等一系 列行业动荡后，国内整体行业估值水平不断下移，目前已明显低于北美主要四 家 IDC 厂商的平均估值水平，但其对应行业成长增速仍高于北美地区，造成这 一差距的主要原因系行业资本周期带来的股价表现落后于市场，此外美国长端 利率回落、北美云厂商 Capex 率先复苏、国内互联网政策监管等也有所影响。 从当前时间点看，行业面临加速整合，拥有更多融资途径的上市公司平台 以及积淀足够多 Know-How 的行