拨“云”见“物”,“三明两暗”布局
5G云计算大产业机遇
招商通信行业 2020年投资策略
2019.11.15余俊
通信行业首席分析师
yujun@cmschina.com.cn
S1090518070002蒋颖
通信行业分析师
jiangying2@cmschina.com.cn
S1090519070005欧子兴
通信行业研究助理
ouzixing@cmschina.com.cn
2⚫2019年通信转折之年,板块触底回升,运营商资本开支开启 5年向上周期, 2020年迈向 5G新纪元。 2019
年运营商资本开支触底反弹,前三季度行业公司整体收入利润增速、估值、机构配比等参数均有提升。
今年 6月5G商用牌照正式发放, 11月起国内 5G正式商用,明年国内 5G用户数有望过亿。参考韩国经验,
AR/VR、云视频等 5G新应用将快速崛起, 5G商业模式逐步清晰。
⚫5G全面落地,新应用加速普及,我们坚定看好 5G及云计算在未来 2-3年投资价值,建议沿着“三条明线”
和“两条暗线”进行产业布局。 “三条明线”: 1)5G基础设备建设: 5G逐步进入建设高峰期,拉动上
游元器件及中游设备景气度高企; 2)5G下游应用爆发: 5G下游更具爆发性, AR/VR、物联网、云通信
等新应用开始落地,加速 5G普及; 3)5G带来全面 IT云化: 5G时代新需求提升对云计算的要求,云计算
产业链成长空间巨大。“两条暗线”: 1)核心器件未来将实现全面进口替代,自主可控成为战略要求;
2)2020年国企改革进入深水区,混改提速预期增强。国企混改有望成为下一阶段布局重点。
⚫重点推荐光模块、云计算 IDC、物联网、进口替代、通信设备、 AR/VR、运营商等 5G全面落地建设受益
细分领域。 随着运营商 5G设备招标的全面开启,叠加全球数通市场持续回暖,设备商、无线射频及光通
信存在确定性投资机会。 5G时代移动互联网逐步向人工智能 +万物互联过渡, AR/VR、云通信、车联网
等5G新应用也将开始逐步兴起,云计算、物联网、运营商将迎来历史机遇。
⚫投资建议: 沿着“三条明线”和“两条暗线”,寻找 5G云计算真成长标的。 重点推荐: 光环新网、中国
联通、天孚通信、中际旭创、海能达、亿联网络、中兴通讯、烽火通信、梦网集团; 建议关注: 宝信软
件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港。
⚫风险提示:中美贸易摩擦升级、 5G投资规模不及预期、 IT云计算需求下滑核心逻辑
3运营商资本开支触底反转, 5G正式商用,商业模式逐渐清晰
5G进入全面建设期,应用加速落地,通信行业未来几年的投
资主线:三条明线与两条暗线贯穿始终
重点推荐通信设备、光通信、 IDC&云计算、进口替代、物联
网、运营商等流量增长推动下高景气细分行业及 5G受益领域
投资建议: 沿着“三条明线”和“ 两条暗线” 布局,寻找5G
真成长标的目录
42019年之变: 5G将进入全面建设阶段,商业模式逐渐清晰
资料来源:招商 证券整理2018年 2019.6.62019年1-9
月2019.10.1 2019.10.15 2019.10.19 2019.10.312017-2018年,
技术标准主题
2018年,频谱
落地主题
5G商用牌照发
放,牌照提前
落地, 5G发展
进入新阶段。5G手机出货量显著提升 ,国内手机
市场总体出货量 2.87 亿部,其中
5G 手机 78.7 万部, 9月5G手机出
货量49.7万部,较 8月增长 126.84%。
5G商用落地进程加快 ,国庆70
周年庆典 5G网络初显身手,三
大运营商(提供 5G网络)联合
华为(提供 5G终端设备)最终
完成5G+4K超高清视频直播 。5G用户数破千万: 中国移动 5G
预约用户数超 660万,中国联通
5G预约用户数超 229万,中国
电信5G预约用户数超 232万。
5G商业模式逐渐清晰, VR/AR、云
游戏、云视频等发展迅速 ,2019世
界VR产业大会发布 《虚拟现实产业
发展白皮书报告( 2019年)》,国
务院副总理刘鹤出席并发表 讲话。2019年,牌照发放、 5G正式商用、 5G商业模式逐渐清晰
我国5G正式
商用,三大
运营商发布
5G套餐
52019年之变:中美贸易 摩擦升级为全面科技战略竞争
2018
年4月,美国拟将对中国出口美国的 1333项500亿美元的商品加征 25%的关税。
美国商务部部长宣布中兴通讯将被禁止从美国市场上购买零部件,期限为
7年。
2018
年7月10日,美国宣布拟对约 2000亿美元中国产品加征 10%的关税。
2019
年5月10日,美国官方宣布对中国 2000亿美产品加征关税从 10%提升至 25%。
5月16日美国总统颁布行政令将华为及 70余家关联企业列入“实体清单”。
5月19日Google母公司 Alphabet 停止向华为出售软硬件和其他技术服务;英
特尔、高通、赛灵思以及博通等美国芯片制造商对华为断供。
5月20日光学元件制造商 Lumentum 对华为断供。
6月29日大阪G20峰会上,美国和中国正式同意重启贸易谈判,双方均作出让
步。特朗普同意不再征收新关税,并放松对华为技术有限公司 HWT.UL的限制。
中国同意增加美国农产品采购,规模未明确。
8月1日贸易谈判进展缓慢,特朗普宣布对 3,000亿美元中国商品加征 10%的关
税,此前已经对价值 2,500亿美元的中国商品征税 25%。
8月6日美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。
9月12日特朗普在推特上宣布将推迟加征中国商品关税。
10
月25日刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方确
认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国
禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。
贸易摩擦科技摩擦
资料来源:搜狐新闻、新浪新闻 、招商证券
62019年之变:5G正式商用, 5G应用发展提速
资料来源: 德勤、信通院 、招商证券
4G建设周期 5G建设高峰期
2014 201720182019 20152016 20212020 202220232024202520262027 20292028 2030
射频器件、天线5G运营商网络设备支出
预测高峰值: 3000亿元
三大运营
商资本开
支(含 5G)
历史高峰
值:4386
亿元
5G正式规模建设开启5G正式商用,覆盖近
40个城市市区覆盖全国近 100城市的主城区
实现全国绝大部分城市城
区的5G覆盖,低时延场
景开始在热点城区覆盖实现全国所有城区和绝大部分农村的覆盖,
低时延场景实现全国重点城区的覆盖
5G覆盖进一步完善
基本实现 5G的最终覆盖目标, pre6G
开始初步搭建小基站
光模块
•移动高清监控
•4K/8K高清视频
•AR/VR 教学与购物
•无人机
•云通信•L2/L3级别自动驾驶
•家居互联
•AR/VR沉浸式娱乐
•高铁通信娱乐•L4级别智能驾驶
•辅助远程手术
•商用车编排驾驶
•设备远程操作系统
•农业无人机•L5级别自动驾驶
•高精度智能生产
•精尖远程手术
•其他生产场景明线1:5G基建
明线2:5G应用
明线3:IT云化
云计算:技术创新推动
经济与社会变革
IDC光网络(光器件、光纤连接器、光模块)、服务器云视频、云应用
72020新技术革命起点:多项面向未来新技术集体爆发
资料来源:百度图片、招商证券整理1800 2000 1900
第一次工业革命第二次工业革命第三次工业革命第四次工业革命
18世纪60年代-19世纪
40年代:机械化
蒸汽动力机械设备应用
于生产。
1765:珍妮纺织机
1785:瓦特蒸汽机
1790s:工厂出现
1807:蒸汽轮船
1814:蒸汽机车
1840:英国成为工业国家
……
19世纪70年代-20世纪
初:电气化
电机发明和电能使用,
大规模流水线生产。
自动电报记录器、电灯、
三轮汽车、电影放映机、
四轮汽车、电话 ……
20世纪四五十年代:自
动化
利用IT技术实现自动化
生产:原子能、电子计
算机、微电子技术、航
天技术等取得突破。
1946:第一代电子
管计算机
1954:第一个原子
能电站
1957:苏联发射第
一颗人造卫星
……20世纪后期:智能化
通过CPS实现智能制造。
智能工厂、人机交互、
物联网、大数据革命、
云计算、网络通讯、
移动互联网 ……
8公司名称年初市值
(亿元)当前市值
(亿元)市值增长年内股价
最低点股价增长
(自年内最低点)
武汉凡谷 35.80 121.18 238.5% 6.31 240.1%
移远通信 56.42(7月16日) 165.27 192.9% 63.26 192.9%
铭普光磁 33.12 67.47 103.7% 12.58 155.3%
广和通 33.44 72.70 117.4% 25.91 131.5%
二六三 40.23 78.38 94.8% 2.76 109.4%
新易盛 46.84 91.18 94.7% 18.56 107.8%
东信和平 32.24 66.39 105.9% 7.29 103.9%
亿联网络 232.63 431.21 85.4% 36.09 99.5%
大富科技 72.14 135.92 88.4% 9.03 96.1%
盛洋科技 20.86 38.68 85.5% 8.80 91.4%
资料来源: wind、招商证券2019年之变:板块年初出现较大涨幅,呈现底部反转态势
表:2019年通信行
招商证券 5G云计算大产业机遇 2019
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