深度剖析携号转网背后逻辑， 5G应用将成为下一个主战场 余俊 通信行业首席分析师 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002招商通信周周谈（ 2019年第 47周） 2019.12.1蒋颖 通信行业分析师 jiangying2@cmschina.com.cn S1090519070005欧子兴 通信行业研究助理 ouzixing@cmschina.com.cn2⚫携号转网终落地， 打破运营商的用户垄断， 5G网络质量和内容将成为争夺用户核心要素 。历经九年试点，携号转网终 于正式全网落地。从短期的业务开通情况看，电信净携入用户较多，成为短期携号转网业务的最大赢家，移动由于较 大的用户基数表现稳定，联通净携出数较大，略显颓势，但携入携出数量相对运营商用户基数占比较小，对运营商经 营情况的总体影响有限。携号转网为消费者提供了选择的权利，打破运营商对用户的垄断，一方面将促使运营商加强 网络建设、持续提升网络能力、提升网络覆盖能力、不断降低应用成本， 有望进一步提升通信基础设施建设景气度 ； 另一方面应用端的重要性得到提升，运营商将加强家宽绑定等套餐业务以及下游应用业务的丰富和拓展，提升网络的 附加值， 应用端特别是 5G应用产业将迎来新的发展机遇，成为下一个主战场 。此外从调研结果来看，携号转网用户对 通信服务质量有更高要求，更容易尝试 5G套餐，携号转网将加速 5G渗透推广 。 ⚫布局5G+云计算双主线，把握 5G流量爆发投资机遇，长线布局 5G应用主战场。 面向2020年，5G基础设备建设进入全面落 地的高景气周期，有助于拉动行业中上游的相关产业进入向上周期，明年三大运营商合计建设基站数有望超过 60万站， 通信设备及上游配套元器件需求确定；国内外云计算巨头三季度资本开支拐点确立，中移动三年将投入千亿发力云计 算，行业在 5G新应用带动下进入流量新爆发周期； 5G新应用商业模式有望在 2020年逐步清晰， VR/AR、云游戏、云高清 视频、工业互联网为代表的新应用有望成为下一个主战场，建议开始重点布局更具长期成长价值的 5G应用端标的。 ⚫投资建议： 沿着“三条明线”和“两条暗线”，寻找 5G和云计算两大领域真成长标的。 重点推荐：光环新网 （IDC龙 头）、中国联通 （运营商边际改善 +5G To B 大机遇）、 号百控股 （中国电信 5G影音娱乐核心平台）、 天孚通信 （无源 光器件龙头）、 中际旭创 （全球高速光模块龙头） 、新易盛（5G光模块+数据中心突破）、 海能达（专网龙头拐点向上） 等。建议关注： 宝信软件 （IDC龙头）、浪潮信息 （服务器龙头）、 世嘉科技 （射频天线及滤波器） 、亿联网络 （全球 SIP话机龙头 +云视频）。 ⚫本周组合 ➢重点推荐： 号百控股、 光环新网、天 孚通信、中际旭创、 新易盛、 中国联通、海 能达、亿联网络、 博创科技 ➢建议关注：宝信软件 、浪潮信息、世 嘉科技、海格通信、 烽火通信、 华工科技、云赛智联、数据港 ➢风险提示：中美贸易摩擦升级、 5G建设进度不及预期、 5G投资规模不及预期、云计算投资增速减缓。本周核心观点 ：携号转网落地打破运营商用户垄断， 5G网络质量和内 容将成为争夺用户核心要素， 5G应用将成为下一个主战场35G投资图谱：“三明两暗”，布局 5G大产业机遇 资料来源：招商证券 主题 子版块 相关标的 5G基础设施建设器件/芯片/光模块重点推荐： 【天孚通信 】、【中际旭创 】、【世嘉科技 】、【和而泰】 建议关注 :【光迅科技 】、【博创科技 】、【太辰光】、【大富科技 】、 【亨通光电 】、【京信通信 】、【俊知集团 】 设备/传输/网络重点推荐： 【中兴通讯 】、【烽火通信 】、【海能达】 建议关注： 【星网锐捷 】、【通鼎互联 】、【紫光股份 】 电信运营重点推荐： 【中国联通 】、【天源迪科 】 建议关注： 【梅泰诺】、【鹏博士】 5G下游应用物联网重点推荐： 【高新兴】、【移为通信 】、【移远通信 】 建议关注： 【广和通】、【日海智能 】、【宜通世纪 】、【东土科技 】 车联网重点推荐： 【高新兴】 建议关注： 【盛路通信 】、【国脉科技 】、【中海达】 高清视频 /AR/VR 重点推荐： 【号百控股 】、【恒信东方 】 IT云化IDC重点推荐： 【光环新网 】、【宝信软件 】 建议关注： 【万国数据 】、【数据港】 服务器重点推荐： 【浪潮信息 】 建议关注： 【中科曙光 】、【紫光股份 】、【深信服】 光模块重点推荐： 【中际旭创 】、【天孚通信 】 建议关注： 【新易盛】、【光迅科技 】 云通信重点推荐： 【梦网集团 】、【亿联网络 】、【会畅通讯 】 建议关注： 【淳中科技 】、【二六三】 自主可控重点推荐： 【和而泰】、【海格通信 】、【振芯科技 】 建议关注： 【中科曙光 】、【中航光电 】、【意华股份 】、【天和防务 】、【国睿科技 】 混改重点推荐： 【中国联通 】、【海格通信 】、【号百控股 】 建议关注： 【星网锐捷 】、【国睿科技 】、【七一二】4⚫调查问卷与现场调研相结合，勾勒携号转网市场全景。 我们进行了 274份问卷调查分析，现场调研北京、上海 近10家营业厅并现场采访办理用户。发现用户了解和办理意愿不足。近四成用户表示“不太了解”携号转网 政策，接近 35%的用户表示“完全不需要”携号转网。仅有约 15%用户很了解携号转网政策，并十分需要办理， 其中大多数用户选择携转的原因是资费和信号质量，但受套餐绑定和复杂流程的阻碍，整体办理需求不高。 携入意向的地域特点明显，南方用户更加偏爱电信 ,北方用户则更加倾向移动。 从转网的原因来看，网络质量、 宽带和内容成为用户转网的主要考虑因素。 ⚫携号转网短期冲击有限，应用端价值得到提升。 短期携号转网业务比例较低，对运营商市场格局影响较小。 天津、海南、江西、湖北、云南五省陆续试点 9年，实际完成携号转网用户只占五省（市）用户总量的 1.8%。 2019年11月10日至26日，其余 26省份试运行累计携转用户占 26省市总用户数仅为 0.005%。目前电信成为赢家， 移动表现稳定，联通略显颓势，但总体影响有限。长期看，携号转网为消费者提供了选择的权利，打破运营 商对用户的垄断，一方面将促使运营商加强网络建设、持续提升网络能力、提升网络覆盖能力、不断降低应 用成本，有望进一步提升通信基础设施建设景气度；另一方面应用端的重要性得到提升，运营商将加强家宽 绑定等套餐业务以及下游应用业务的丰富和拓展，提升网络的附加值，应用端特别是 5G应用产业将迎来新的 发展机遇，成为下一个主战场。此外从调研结果来看，携号转网用户对通信服务质量有更高要求，更容易尝 试5G套餐，携号转网将加速 5G渗透推广。 ⚫携号转网业务需网络改造配合，叠加应对客户携出的风险，有望进一步提升运营商通信网络建设景气度 。为 支持携号转网业务的开通，运营商对网络进行相应的改造，涉及核心网、短信中心、彩信中心、短信网关、 互联互通网关以及 BSS和OSS系统等，三大运营商累计投资超过 30亿元。携号转网业务的开通，一方面要求运 营商加强网络覆盖建设以保住存量客户，另一方面也激励运营商增加网络容量以接纳增量携入用户。本周研究专题核心观点 ：携号转网正式在全国提供服务，提升运营商网络 中应用端的价值，应用端迎来新的发展机遇5近期携号转网成为市场关注焦点 ，投资者对于转网的结果也意见不一 。秉着“没有调查就没有发言权 ”的原则，我们根据业界对 携号转网业务所关注的要点设计了一份调查问卷 ，并通过社交软件进行广泛发放 ，共收到调查问卷有效回复 274份。问卷涉及调查 人的基本信息 、手机套餐和在用运营商情况 、对携号转网业务了解情况和办理意愿 、计划转入转出运营商的意愿 、业务办理的原 因和阻碍办理的原因等 。问卷内容基本覆盖了携号转网业务相关的要点 ，清晰明了地勾画了市场对携号转网业务的态度全景 。 资料来源：招商证券调研整理本周研究专题：携号转网调研 —基于调查问卷的调研，清 晰勾勒市场态度 问题 类型 可选项 1. 您的性别 单选题 男、女 2. 您的年龄 单选题 ＜18岁、19-25岁、26-35岁、36-45岁、46-55岁、56-65岁、＞66岁 3. 您的常住地区 单选题 - 4. 您的个人年收入 单选题无收入、＜ 1万、1万-5万、5万-10万、10万-15万、15万-20万、20 万-25万、25万-30万、30万以上 5. 您的每月手机套餐资费开销？ 单选题 ＜50元、50-100元、100-150元、150-200元、200-300元、＞300元 6. 您可能会选择的 5G套餐档位？ 最多选择 4项129元/169元/199元、239元/299元、399元、599元 7. 您是否了解“携号转网”政策？ 单选题 很了解、略有了解、不太了解 8. 您正在使用的运营商？ 多选题 中国移动、中国联通、中国电信 9. 您是否有“携号转网”需求？ 单选题 十分需要、目前不需要，未来可能需要、完全不需要 10. 您打算转出的运营商？ 单选题 中国移动、中国联通、中国电信 11. 您打算转入的运营商？ 单选题 中国移动、中国联通、中国电信 12. 您想要“携号转网”的原因有哪些？ 最多选择 5项资费原因：希望获得更便宜的套餐资费 信号原因：希望获得更好的手机信号 服务质量原因：希望获得更好的线下营业厅 /线上APP服务 增值服务原因：希望获得“听音乐免流量”、“ 4K超清视频”等增 值服务 其他原因，请说明： 13