请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com ji 北美管道专题 :管道运输成本 详解，别忽略了天然气管道 ！ 石油化工行业专题报告 2019年8月13日 左前明 能源行业首席分析师 陈淑娴 研究助理 洪英东 研究助理 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 7+最新重磅报告； 2、每日分享当日 华尔街日报 、金融时报； 3、每周分享 经济学人 4、行研报告均为公开 版，权利 归原作者 所有，起点财经仅分发 做内部学习 。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信 群 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CIND ASECUR ITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECU RITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 管道运输成本详解，别忽略了天然气管道 ！ 专题研究 2019年8月13日  成本优势显著，管道运输占主导地位 。管道运输是 美国陆地原油运输的最主要运输方式 ，2017 年在美国 原油运输中占比达到 70%。 管道运输由于成本低、 时效性高且相对安全而被广泛使用， 但也有前期投入大 、灵活性较差 的不足，因此相对灵活的铁路运输和卡车运输成为陆地运输的 重要补充。 根据美国能源和公共 政策研究机构 STRATA 2017年的研究，平均而言，通 过管道 输送原油的成本约为 5美元/桶，而铁路 为10-15美元/桶，卡车为20美元/桶。  管道成制约页岩油增产的关键， 2019年下半年瓶颈将解除 ：自2017年以来美国 原油产量大幅 增加，其增长主要 来源于页岩油产量增长 ，截至 2019年7月，美国页岩油产量已经占美国本 土48州原油产量的 73.9%。2017年1季度至 2018年2季度， Permian 地区页岩油产量增加 131万桶/日，而同期新增的原油管道运力仅为 90万桶/日，因此到 2018年2季度， Permian 地区管道出现了明显的瓶颈 。而在2019年下半年至 2021年，Permian地区会释放约 420万 桶/日的管道运力 。除此以外 ，在原油产量增长的同时 ，油田伴生天然气产量也会随之增加 。 2017年以后，美国天然气管道也开始出现瓶颈 ，2019年3月产地天然气 Waha hub价格跌破 零表明管道运力不足已经使得原油生产 商需要付出额外的成本来覆盖因为生产原油而生产出 来的天然气。 但是根据 EIA的统计，在 2019年将会有 1.98亿立方米 /日的天然气管道运力释 放，在 2020年有约 2.7亿立方米 /日的运力释放。 因此，制约页岩油增产的原油和天然气管道 都会在2019年下半年解除 。但需要提醒的 是，如果 油价低于或者接 近页岩油的生产 成本，则 产量增加可 能不及管道运输能力增加，管道运输能力还 可能会出现过剩！  美国原油年增百万桶 /日，成最重要 边际供应变量 ！整体来看，我们认为，随着制约美国页岩 油增产的原油和天然气管道瓶颈的解除， 2019-2020年美国原油产量每年将有 100-200万桶/ 日的增量，成为 影响国际原油市场边际供应最主要的来源！ 由于全球原油每年新增需求在百万 桶/日量级， 2020年美国页岩油的增长就能满足新增原油需求，这也就意味着 OPEC+一旦不 能在 2020年全年维持当前的减产规模，在不发生其他突发性地缘政 治事件造成原油供应中断 的情况下， 2020年全年全球原油可能 累库存！ 但是我们也需要强调 ，由于页岩油生产 成本在 45-50美金/桶，它也将成为 WTI原油价格的重要支撑 ！  风险因素 ： 1、管道建设、投产不及预期。 2、地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现 干扰。 3、 贸易摩擦导致原油需求增速下降 。 本期内容提要 : 证券研究报告 行业研究——专题报告 石油加工行业 左前明 能源行业首席分析师 执业编号： S150051 8070001 联系电话： +86 10 83326795 邮 箱：zuoqianming @cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话 ：+86 21 61678597 邮 箱：chenshu xian@cindasc.co m 洪英东 研究助理 联系电话： +86 10 83326702 邮箱： hongyingdong @cindasc.com 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号： S1500510120013 联系电话： +86 10 6308125 7 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 钟惠 行业分析师 执业编号： S15005 14070001 联系电话： +86 10 6308 0934 邮 箱：钟惠@cindas c.com 请阅读最后一页免责声明及信 息披露 http://w ww.cindasc.com 目 录 一、成本优势显著，管道运输占主导地位 ................................ ................................ ....................... 1 （一）管道运输占七成，铁 路运输为重要补充 ................................ ............................... 1 （二）管道运费： 指数化费率模式为主，协商费率使用不断增加 ................................ ... 4 二、管道成制约页岩油增产的关键， 2019年下半年瓶颈将解除 ................................ ................... 7 （一）页岩油产量持续增长，占比超过 70% ................................ ................................ .. 7 （二）生产成本在 45-50美金/桶，2016年油价压制页岩油增长！ ................................ 7 （三）管道成关键因素， 2019年下半年迎来投产高峰 ................................ ................... 9 三、天然气管道，被忽略的影响因素！ ................................ ................................ ......................... 13 （一）原油产量增长，伴生天然气爆发！ ................................ ................................ .... 13 （二）天然气管道瓶颈，产地价格跌破 0！ ................................ ................................ . 15 风险因素 ................................ ................................ ................................ ................................ ............. 18 表 目 录 表格 1 各种原油运输方式的优缺点比较 ................................ ................................ ............... 2 表格 2 不同地区之间不同油品管道运费（美金 /桶） ................................ ............................ 6 表格 3 2019 年至 2021年Permian 地区新增管道投建情况 ................................ ............... 12 表格 4 2013 年-2018年RRC排放的许可证数 ................................ ................................ ... 14 表格 5 2016 年-2018年Permian 地区天然气管道 ................................ ............................. 17 表格 6 2019 年之后天然气管道建设情况 ................................ .........................