请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 / 新 三 板 研 究 / 装 备 制 造 行 业 新三板市场装备制造行业 2017下半年投资策略 新能源汽车万亿市场， 工业无人机蓝海掘金 2017年5月18日 投资要点 行业回顾 。新三板装备制造板块 2016年整体营收 /净利润 2,818.2/352.3 亿元，同比 +13.6%/+15.5% ，比 A股对应板块 -1.6/-4.4pct s；经营性现金 净流入 153.9亿元，小幅增长 3.6%，A股对应板块下滑 16.9%；应收账 款1,086.2亿元，同比 +16.8%。从细分领域看，汽车制造业 /电气机械及 器材制造业景气度较高，整体收入分别增长 21.42%/15.30% 。 传统制造业面临转型，新型 工业空间巨大 。我国制造业面临 的外部环境： （1）人力成本逐年增长，劳动力出现老龄化趋势， 2016年农民工月工资 比2009年增长 143%，40岁以上工人占比 46.2%且逐年提升； （ 2）能源 消耗量巨大，对外依存度持续上 升，2017年3月原油的自给率为 32.7%， 且不断下降； （ 3） 环境污染的监管力度加强， 2014年环保投资总额比 2004 年增长 4倍。粗放式发展模式难以为继，向新型工业转型势在必行。结合 《中国制造 2025》中十大重点领域和三板细分领域景气度， 我们建议关 注新能源汽车产业链和工业级无人机细分领域。 新能源汽车产业链 ：万亿级大市场，布局优质板块 。回顾：（1）市场方面， 2016年国内新能源汽车销量 50.7万辆，同比 +53.1%，增速回落。 （ 2） 政策方面，提升 2025年新能源汽车销量目标至 700万辆（ +200万辆） ， 提升动力电池企业生产门槛至 8Gwh（是 2015年版本的 40倍） 。展望： （1）原材料，受益动力 电池需求带来的涨价潮，铜箔、钴等厂商业绩相 对确定； （ 2）正极材料，三元材料 能量密度 具备较大 提升空间， 渐成主流 正极材料； （ 3）锂电设备：受益政策驱动下的一线动力电池厂商扩产潮， 设备需求高增长 ；（4） 其他环节， 拥有优质客户的细分龙头有望保持增长。 工业级无人机： “从 1到N” ，蓝海掘金 。农业植保： 截至 2016年6月， 国内植保机超 5000架（2015年底 2324架） ，无人机植保渗透率不足 1% （日本 50%），当渗透率提升至 30%时，预计每年整机市场 将达到 60-90 亿元，服务市场 180亿元；电力巡检： 国网 2015年采购 300架巡线机 （+488%） ，未来整机市场 10-20亿元；警用安防： 截至 2015年11月配 备近 300架（+4倍） ，未来整机市场 26-104亿元。发展趋势： （1）跨行 业拓展加速，跑马圈地模式开启， B端客户采购方式以招标为主，品牌的 重要性凸显； （ 2）先发优势将是重要壁垒，先行进入的企业在技术、经验、 客户粘性等方面具备优势； （ 3）配套服务是重要竞争力， 长期看，应用服 务环节市场空间上百亿 。 风险因素： 新能源汽车补贴政策大幅低于预期、产能过剩、技术进步导致 产品被替代的风险； 民用无人机相关政策、 标准与市场预期不符合的风 险。 投资策略。 新能源汽车产业链： 新能源汽车浪潮有望催生出万亿级 大市场， 现阶段建议关注业绩增长相对确定 的细分领域，如原材料（铜箔、钴等） 、 正极材料（三元系） 、锂电设备，其他细分领域关注拥有优质客户的行业 龙头，建议关注金川科技、嘉元科技、杉杉能源、贝特瑞、联赢激光、纳 科诺尔、阿李股份、瑞能股份、科列技术、纽米科技。 工业级无人机领域： 未来三到五年行业的主要发展逻辑是企业跨行业布局加速， （ 1）选择已经 在细分领域建立优势的企业，建议关注易瓦特； （ 2）选择有业务协同资源， 配套服务相对完善，获取订单能力强的企业，建议关 注臻迪科技。 公司名称 16年收入 16年收入 16年净利润 16年净利润 市值 16年PE (百万元 ) YoY(%) (百万元 ) YoY(%) (亿元) 联赢激光 416.20 56.74 68.71 33.01 20.06 29 阿李股份 200.01 120.03 25.87 375.69 N/A N/A 贝特瑞 2,135.62 42.28 261.01 47.12 75.06 29 杉杉能源 2,508.12 8.28 206.07 140.32 N/A N/A 金川科技 2,104.15 1.99 78.07 167.99 N/A N/A 嘉元科技 423.62 24.38 62.08 197.20 7.73 12 科列技术 306.68 125.48 28.79 -42.06 34.57 120 纽米科技 188.76 24.86 16.50 297.20 5.29 32 臻迪科技 94.03 93.86 45.71 166.18 45.83 100 易瓦特 205.87 -2.77 28.13 19.49 8.14 29 资料来源： Wind，中信证券研究部 注：股价为 2017年5月12日收盘价 中信证券研究部 刘凯 电话：021- 20262109 邮件： kailiu@citics.com 执业证书编号： S1010516050001 相关研究 1. 跨市场新能源汽车产业链 2016年年报 总结—整体收入高速增长， 部分板块业 绩分化 （2017 -05-12） 2. 臻迪科技（ 837335）2016年年报点评 —业绩大幅增长， 关注智能无人系统业 务 （2017 -04-12） 3. 工业级无人机相关电话会议纪要 （2017 -01-17） 4. 工业级无人机行业深度研究报告 —百 花齐放才是春 （2017 -01-06） 5. 新三板市场装备制造行业 2017年投资 策略—看装备制造之大势，驾无人机、 新能源汽车之风 （2016 -11-16） 6. 易瓦特（ 834809）投资价值分析报告 —全产业链布局的工业级无人机龙头 （2016 -07-07） 7. 新三板市场工业板块 2016年下半年投 资策略—莫负春风劲， 关注无人机等高 科技行业 （2016 -05-19） 8. 新三板市场工业板块 2016年投资策略 —拨云见月， 机器人最亮 （2015 -12-03） 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 5+最新重磅报告； 2、每日分享当日 华尔街日报 ； 3、每周分享 经济学人 4、每月汇总 1200+份当月重磅报告 （增值服务） 扫一扫二维码 或加微信： qidianmax 加入“起点财经”微信群，已有微信群的不 用重复添加 。备注：研究报告 新三板市场装备制造 行业 2017下半年投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业回顾：装备制造业反弹明显，新型工业景气度较高 ................................ ..................... 1 装备制造业反弹明显，汽车制造等板块景气度较高 ............................................................. 1 新三板装备制造板块： 2016年营收/归母净利润 +13.6%/15.5% ................................ .......... 2 传统制造业面临转型，新型工业空间巨大 ................................ ................................ ........... 4 制造业面临新的外部环 境：劳动力老龄化、能源压力、环保监管加强 ................................ 4 《中国制造 2025》打造制造强国 ................................ ........................................................ 7 关注新三板新能源汽车产业链 /工业级无人机细分领域 ........................................................ 8 新能源汽 车产业链：万亿级大市场，布局优质板块 ............................................................. 8 销量回顾： 2017年1-4月新能源汽车累计销量与去年同期持平 ................................ ......... 8 政策回顾：长期汽车电动化趋势确定，中短期动力电池集中度提升 ................................ ... 9 细分领域展望：中短期关注产业链中上游环节 ................................................................ .. 10 工业级无人机： “ 从1到N” ，蓝海掘金 ................................ ...........................