证券研究报告 请务必阅读正文之后第 16页起的免责条款和声明 ， 银行财富管理的新趋势 财富管理 深度研究 系列第 5期｜2022.7.4 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席 分析师 S1010519060001 今年以来 ，银行财富管理 业务呈现出加速发展和纵深经营的趋势，组织架构再 优化、客群拓展精细化、产品布局兼顾长短、销售体系持续完善，成为最主要 的四大特点 。我们认为， 国内财富管理 行业正处于短期竞合、长期共赢的 持续 发展阶段， 当前商业银行财富管理 业务的竞争力培育核心在于打造生态、强化 粘性与丰富 品类。 ▍报告缘起： 近期，国内主要银行在财富管理业务的组织架构、客群维护、产品体 系、销售渠道方面，进行了较大力度的改革与推进。 本篇报告，我们 重点分析国 内商业银行财富管理业务的最新 发展和经营质效 。 ▍组织架构：再优化，映射财富管理基石作用 。2021年以来，四家股份行对零售 条线的组织架构进行了大幅调整， 充分反映 了财富管理业务以客户为中心的策略 打法： 1）增设财富管理 （平台） 部，围绕财富客群强化资产配置 ，2）强化私 人银行部 ，加强高净值客群服务。总体来看， 目前“财富管理部 +私人银行部” 的双部门机构设置，为财富管理业务基于不同客群的精细化管理提供了基础，未 来针对高净值客群和普通客群的服务体系、产品体系、销售体系或将有进一步的 差异化策略 。 ▍客群拓展： 差异化与精细化为核心 。1）高净客群重质量 ，私人银行客群拓展关 注“个人 +家族+企业”的三层次营销策略，挖掘相关客户“亦 私亦公”的价值 贡献。此外，私人银行部门业务关注与公司银行、投资银行、资产管理的内部协 同。2）基础客群重粘性 ，多家银行推出财富开放平台，核心搭建财富管理生态， 实现由传统“产品超市”模式向“服务聚合”模式的转变，进而强化客户粘性， “手机银行 MAU /零售客户总量”指征的客户粘性继续分化。 ▍机构与产品：兼顾长期发展与短期表现 。1）机构端，银行理财公司步入纵深发 展期。截至目前，共有 29家银行理财公司获批。简单测算，若将母行总资产规 模、理财业务 AUM作为参考指标，以当前获批理财公司为基础标准，则下阶段 存在准入空间的银行或不足 20家，下阶段 存量自营理财市场的切分 或为关键 。 2）产品端 ，兼顾短期市场波动与长期持续发展。 一季度以来，应对权益市场和 债券市场的宽幅波动，银行理财多采用拉长封闭期限和拓展低波动产品策略； 中 长期来看，引导中长期资金入市 政策背景下，养老理财 正成为重要发力方向。 ▍销售体系：晴耕雨作，完善类别 。1）公募代销，银行 渠道处于改善期。 Top 40 代销机构数据显示， 一季度银行渠道代销 非货基金以及股票 +混合基金保有规模 分别季度环比 -12.8%/-14.2%，降幅高于券商、保险、第三方平台等渠道， 银行 客群风险偏好更低、银行渠道可选产品更多元，或为主要原因 。二季度以来，银 行代销规模、品类 呈现显著回暖趋势。2）银行理财代销继续发力， 截至 2021 年底，有存续产品的 21家理财公司中有 18家存在非母行代销渠道，平均每家 理财公司有 14家合作代销机构。统计显示，今年 以来，代销银行理财数量进一 步增加，市场波动背景下，现金类产品和中长期限的固收 +产品成为主打 品种。 ▍行业最新概况：国内产品端阶段性风险偏好降低 ，海外机构估值 回落。1）国内 财富管理行业 AUM看，市场波动加大 背景下，高稳定、低回撤 资管品种更受青 睐，截至 5月末，债券基金和货币基金分别同比 +57.9%/15.0%，一季度银行理 财规模略有收缩但仍保持 13.3%的同比增速 ；2）海外财富管理机构估值看 ，跟 随美股市场 普遍回落，部分私募机构回撤更为明显， 比较各赛道 最新动态 P/E： 海外公募类管理机构中位水平回落 至12.0x PE左右，海外私募类管理机构中位 水平在 10.0x PE左右，海外代销平台机构在 16.0x PE左右。 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 财富管理深度研究系列第 5期｜2022.7.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 专栏：银行财富管理业务近况如何？ ................................ ................................ ................ 1 组织架构：再优化，映射财富管理基石作用 ................................ ................................ ..... 1 客群拓展：高净客群重质量，基础客群重粘性 ................................ ................................ .. 3 机构与产品：兼顾长期发展与短期表现 ................................ ................................ ............ 5 销售体系：晴耕雨作，完善 类别 ................................ ................................ ....................... 6 经营质效：总量与结构分化拉大 ................................ ................................ ....................... 8 国内财富管理行业概览 ................................ ................................ ................................ ...... 9 管理机构： AUM规模稳步增长 ................................ ................................ ......................... 9 代销机构：商业银行与互联网平台居前 ................................ ................................ ............ 9 顾问机构：机构扩容稳步推进 ................................ ................................ ......................... 10 上市机构经营与估值 ................................ ................................ ................................ ....... 11 股价走势：表现乐观 ................................ ................................ ................................ ....... 11 估值比较：赛道差异 ................................ ................................ ................................ ....... 12 行业与监管动向 ................................ ................................ ................................ ............... 12 财富管理监管动向 ................................ ................................ ................................ ........... 12 上市公司相关动态跟踪 ................................ ................................ ................................ .... 13 rQvMvNoOtOrQqMnQwOxOnQaQaO6MtRqQoMnPkPqQsNiNpPnR6MpOsMNZqNvMwMtRpM 财富管理深度研究系列第 5期｜2022.7.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图1：招商银行零售业务线部门设置调整情况 ................