请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告 ＃industryId ＃ 电子 ＃investSuggestion ＃ 推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 汇顶科技 4.70 6.23 买入 立讯精密 0.77 1.01 买入 水晶光电 0.48 0.57 审慎增持 沪电股份 0.71 0.99 审慎增持 ＃relatedReport ＃ 相关报告 《10月安防招投标数据跟踪： 招标、中标数据同比恢复增长， 交 通 类 项 目 表 现 较 好 》 2019-11-10 《 【兴证电子】周报：三地面板 厂同步下调开工率、 调降资本开 支，面板 报价触底持稳 》 2019-11-10 《 【兴证电子】 3Q19三季报总 结：净利率持续回升， 5G相关 需求蓄势待发》 2019-11-03 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 廖伟吉 liaoweiji@xyzq.com.cn S0190518080006 谢恒 xieheng@xyzq.com.cn S0190519060001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 姚康 yaokang@xyzq.com.cn 李双亮 lishuangliang@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary ＃ ⚫ 投资建议： 主要看好 5G换机需求、穿戴式产品加速放量、半导体国产替 代、 PCB、安防五大方向。 ⚫ 5G手机换机只是开始 ，TWS开启万物互联 浪潮。除了 5G手机换机 ，我 们认为以TWS耳机为代表的智能配件 ，真正打开了 物联网应用的浪潮 ， 而5G网络的成熟 ，将正式开启从人周边智能穿戴生态，到智能家居、智 能汽车、智慧交通 、智慧城市 、工控的万物互联的 浪潮。5G的高速带宽、 广域网和 低延时的特点，将支持 终端智能生态 和云的实时 通信和数据交 换，真正意义带来体验和应用质 的飞越。而万物互联的启 动，开启了相应 物联网 IC、SIP、微型模组、高精度结构件 等领域的 投资机会 。 ⚫ 半导体国产替代为长期确定趋势。 自华为被列入实体名单以后，国内品牌 对于供应链安全已经无法忽视，将给国产芯片提供更多的机会。新一轮自 主可控是品牌商主导， 优质的公司将获得更多国产替代的机会， 逻辑芯片， 模拟芯片、射频芯片、存储芯 片等品类有望较快进会行国产替代 。由 Mate 30目前的供应商名单来看，显示华为供应链自主可控进程加速进行中。 其次，长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产， 我国于储存芯片国产化 的道路上有望进一步推升国产设备与材料的商机。 半导体领域重点关注汇 顶科技、圣邦股份、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、博通集成、长电科技、 北方华创、中微公司、兆易创新。 风险提示 ：终端需求低于预期、中美贸易摩擦导致成本上升、周期性产能供过 于求。 ＃title＃ 看好5G终端和新切入国产替代 ＃createTime1 ＃ 2019年11月12日 23284124/43348/20191113 10:54 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、5G手机换机只是开始， TWS开启万物互联浪潮 ................................ ........... - 5 - 1.1、2020年进入 5G手机爆发元年，射频前端率先受益 ................................ - 5 - 1.2、不只是换机， AirPods率先掀起 TWS热潮 ................................ ............... - 7 - 1.2.1 AirPods 设计与 iOS生态高度融合，产品粘性强 ................................ .. - 7 - 1.2.2 销量持续爆发，引领 TWS行业高速成长 ................................ ............ - 9 - 1.3、5G高带宽、广域网、低延时，真正开启万物互联浪潮 ........................ - 11 - 1.3.1 苹果新高背后：产品 Roadmap 闭环， iOS生态内万物互联 ............ - 11 - 1.3.2 5G高带宽、广域网、低延迟，真正开启万物互联浪潮 .................... - 15 - 1.4、投资建议 ................................ ................................ ................................ ..... - 22 - 2、半导体：全球景气度有望触底，国产替代全面展开 ................................ ..... - 23 - 2.1、全球景气度有望年底或明年年初触底回暖 ................................ .............. - 23 - 2.2、贸易战加速整个半导体产业链国产化进程 ................................ .............. - 28 - 2.3、投资建议 ................................ ................................ ................................ ..... - 38 - 3、格局优化， 5G和云计算带动通信板持续爆发 ................................ ............... - 40 - 3.1、通信板行业规模大，高频、高速板占比高，技术壁垒深厚 .................. - 40 - 3.2、回顾 4G产业周期，格局优化造就通信板龙头高速成长 ....................... - 41 - 3.3、中短期受益 5G基站建设拉动 PCB需求 ................................ ................. - 44 - 3.4、长期受益云计算和设备高速化趋势 ................................ ......................... - 46 - 3.5、投资建议 ................................ ................................ ................................ ..... - 49 - 4、传统安防行业增速放缓， AI驱动龙头迎蜕变 ................................ ............... - 50 - 5、投资策略 ................................ ................................ ................................ ............ - 52 - 5.1 景气缓步升温， 5G需求为电子行业增长主轴 ................................ .......... - 52 - 5.2 板块估值仍位于合理的区间 ................................ ................................ ....... - 53 - 5.3 投资策略与投资组合 ................................ ................................ ................... - 53 - 图1、毫米波频段和 Sub-6GHz频段 ................................ ................................ ...... - 5 - 图2、5G基带芯片 ................................ ................................ ................................ ... - 5 - 图3、全球智能手机出货量及预测 ................................ ................................ ......... - 6 - 图4、射频前端器件数量与价值量 ................................ ...