请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 跟 踪 报 告 证券研究报告 ＃industryId ＃ 中药 ＃investSuggestion ＃ 推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） ＃relatedReport ＃ 相关报告 《中药板块政策频出， 推动中药 行业发展 》 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 研究助理： 董晓洁 dongxiaojie@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary ＃ ⚫ 板块复盘： 中药板块曾一度崛起， 在 2011-2013年期间凭借业绩较快增长和政 策避险实现“长牛” 。此后的 2015年至 2021年上半年，在医保控费趋 严、限 制辅助用药制度、中药新药审批放慢、中药注射剂使用受限等一系列 事件的 影响下， 板块承受 基本面和估值的双重压力，大幅跑输行业。 2021年下半年 以来，中药行业逐步规范化的前提下，相关利好政策频频出台，板块的政策避 风港属性再度显现。叠加此前中药板块经历了长期调整，估值处于低位、机构 配置较少，板块迎来估值修复与基本面 改善的机会。 ⚫ 政策脉络清晰，疫情催化加速发展 ：中医药作为我国独特的卫生资源，一直 以来受到政策的大力支持， 中医药在新冠疫情中的积极作用催化此轮政策扶 持加速，密集进入落地实施阶段。支付端医保支持中医药发展，现有集采试点 降价幅度较为温和，预计中成药以及中药饮片颗粒剂的集采将以质量评价标 准为基础，助力行业高质量规范化发展。因此，板块在具备较强的避险属性的 同时也享受政策落地阶段带来的红利，细分领域龙头有望在此轮以质量为核 心的格局重塑中获益。 ⚫ 中药行业细分领域出现边际变化 ：中药工业在中国医药工业营收规模中的占 比近 25%，一直以来都有是行业的重要组成部分。并且中医药具有稳定的患 者需求基础，中医医院诊疗人次在医疗服务总量中占比提升至 16.4%。1）品 牌中药在药店 O2O、互联网渠道规模增长的规程中，品牌价值放大，同时原 材料价格上涨催化新一轮提价周期。 2）中药新药注册分类明确、审评审批制 度逐渐完善， 2021年获批显著加速；临床市场预计将以临床价值为导向，出 现腾笼换鸟的结构性变化。 3）中药配方颗粒试点结束，迎来规范化发展的新 阶段，竞争格局相对集中，新国标下龙头企业优势有望维持。 ⚫ 投资建议： 品牌消费 OTC方向建议关注具有品牌力、强议 价能力的品牌中药 企，包括 1）具有稀缺属性和深厚品牌积累的品牌中药，在新一轮提价周期内 迎来量价齐升的机会，建议关注 同仁堂、云南白药 等。2）低估值、享受渠道 变革红利的品牌 OTC，部分企业已制定股权激励、彰显发展信心、具备安全 边际，建议关注 华润三九 、济川药业、羚锐制药 等。中药处方药领域关注政 策利好的落地以及临床价值的验证 ，包括 1）具有新研发审评体系下规范的高 质量研发能力 以及研发储备的企业 ，建议关注 以岭药业 等。2）头部配方颗粒 企业，建议关注 中国中药、华润三九 等。 风险提示 ：政策变化的风险 、上游原材料供给不足及成本波动的风险 、销售不 及预期的风险 、疫情影响超出预期的风险 。 ＃title＃ 政策鼓励中医药传承创新发展 ＃createTime1 ＃ 2022年3月27日 行业报告资源群 1.进群即领福利《报告与资源合编》，内有近百行业、万余 份行研、管理及其他学习资源免费下载； 2.每日分享学习最新6+份 精选行研资料； 3.群友咨询，群主免费提供相关行业报告。 知识星球 行业与管理资源 知识星球 行业与管理资源 是投资、产业研究、运营管理、 价值传播等专业知识库，已成为产业生态圈、企业经营者及 数据研究者的智慧工具。 知识星球 行业与管理资源 每月更新5000+份行业研究报告、 商业计划、市场研究、企业运营及咨询管理方案等，涵盖科 技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康 等； 微信扫码 加入后无限制 搜索下载。微信扫码， 长期有效 微信扫码， 行研无忧 业务合作与沟通， 请联系客服微信 客服微信1 客服微信2 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目录 1、中药板块复盘 ................................ ................ - 4 - 2、政策梳理：支持力度一脉相承，时代背景下加速促进 ............... - 6 - 2.1、政策脉络清晰：高定位、重质量，疫情催化加速发展 ............. - 6 - 2.2、医保支持中医药发展，集采试点较为温和 ....................... - 9 - 3、中药行业细分领域出现边际变化 ............................... - 11 - 3.1、概览：中国医药工 业的重要组成部分 ......................... - 11 - 3.2、中药OTC：品牌为核心，原材料价格上涨驱动产品提价 .......... - 13 - 3.3、中药创新药：中药新药获批加速，市场以临床价值为导向 ........ - 17 - 3.4、中药配方颗粒：试点结束，规范化发展，格局相对集中 .......... - 23 - 4、投资建议 ................................ ................... - 26 - 5、风险提示 ................................ ................... - 26 - 图1、中药板块及医药生物板块涨跌幅及背景复盘 .................... - 4 - 图2、中药板块及医药生物板块扣非净利增速对比 .................... - 5 - 图3、中药板块及医药生物板块盈利能力对比 ........................ - 5 - 图4、中药板块及医药生物板块市盈率对比 (TTM 整体法) .............. - 5 - 图5、中药板块的基金持仓分析 ................................ .... - 5 - 图6、全国省际中药（材）采购联盟示意图 ......................... - 11 - 图7、中药饮片加工行业营业收入及增速 ........................... - 12 - 图8、中成药制造行业营业收入及增速 ............................. - 12 - 图9、2019年医药工业各子行业营收占比 .......................... - 12 - 图10、2019年医药工业各子行业利润总额占比 ...................... - 12 - 图11、中医类医疗卫生机构总诊疗人次及增速 ...................... - 12 - 图12、全国中医类诊疗人次占医疗服务总量的比重 .................. - 12 - 图13、城市零售药店终端中成药销售规模及增速 .................... - 13 - 图14、2020年中国OTC市场渠道贡献率 ........................... - 13 - 图15、2013-2019年中国实体药店（含药品和非药品）各品类结构变化 . - 13 - 图16、2020年城市实体药店终端中成药大类格局 .................... - 14 - 图17、2020年城市实体药店终端中成药厂家 TOP20市场格局 .......... - 14 - 图18、2020年中国医药市场零售渠道的销售分布（亿元） ............ - 15 - 图19、上游品牌商距离终端消费者的通路缩短 ...................... - 15 - 图20、中药材价格指数 ................................ .......... - 16 - 图21、基于人用经验的中药复方制剂临床研发策略示意图 ............ - 18 - 图22、2021年各类药品申报详情（个） ........................... - 19 - 图23、2017-2021年历年中药新药获批数量（个） ................... - 19 - 图24、2017-2021年中药新药适应症分布（个） ..................... - 20 - 图25、2017-2021年中药新药企业分布（个） ...................... - 20 - 图26、中国公立医疗机构终端