元宇宙专题系列 报告 请务必阅读正文之后的 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 [Table_MainInfo] 大厂陆续布局，推动行业发展 ――元宇宙专题系列报告之二 分析师：姚磊 SACNO：S1150518070002 2022年6月24日 [Table_Summary ] 投资要点：  元宇宙：平行于现实的虚拟世界 元宇宙是拥有持久、共享、 3D虚拟空间特征的虚拟世界。随着日益强大的消 费计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现，元宇宙的概念正在实现。 目前元宇宙产业链可以分为技术端和应用端，技术端以软硬件技术为支撑， 应用端以用户需求为驱动。技术端需要算力技术 、人工智能技术、交互技 术、区块链技术、电子游戏技术和物联网技术支撑虚拟世界的接入和运行 ； 应用端以用户需求为导向，抓住用户的痛点开发新应用。  元宇宙在游戏领域的应用 游戏带来的原始魅力满足了人类的幻想，尝试现实中无法完成的事情，而元 宇宙将更进一步满足并扩展这个需求。 VR设备带来的高沉浸感和 UGC游戏 社区的蓬勃发展下，在游戏领域中的部分产品已出现基本的元宇宙底层逻辑 和虚拟体验，是目前元宇宙的先发领域之一 。  Roblox、腾讯、字节跳动：布局优势各不相同 Roblox：开发者使用 Roblox Studio 构建虚拟 内容，用户使用虚拟货币 Robux 享受开发者构建的内容，在平台商店中购买物品。 Roblox在每笔 Robux交易 中抽取部分作为手续费，并将其余部分发给开发者，平台利用内容和社交的 正循环实现对消费增长和用户增长的正激励。 腾讯：技术建设 上，腾讯目前主要在底层架构（开发引擎 Unreal Engine ）、 后端基建（云服务、大数据中心）以及内容与场景（各类型内容产品和成熟 的社交网络互通生态）三大方向上布局元宇宙 技术。内容方面，腾讯围绕游 戏打造了包括直播、电竞在内的生态闭环， 为形成元宇宙 打下良好基础 。 字节跳动： 旗下抖音即推出了 VR社交相关产品和功能，可以通过捕捉用户 面部表情生成卡通形式。 此外公司先后投资深极智能、机器人 3D视觉技术 服务商、视觉及人工智能服务商等多家元宇宙相关技术公司，并于 2021年8 月收购 Pico，获得更多内容支持和技术升级服务。布局游戏方面， 2021年4 月公司以 1亿人民币 投资了主打元宇宙概念的游戏公司代码乾坤 。  投资建议 元宇宙自身具有庞大的架构和复杂的体系，导致元宇宙应用场景需逐步落 地，持续时间长，且需不断地更新迭代。当前元宇宙发展处于探索阶段，技 术奇点形成的跃变仍需等待。具体在传媒行业的投资机会来看 ，第一，元宇 宙的逐步发展完善有望使虚拟消费成为主流消费类型之一， UGC游戏平台是 最为接近元宇宙的雏形，拥有社交和娱乐内容入口的互联网巨头也有望抢占 先机，从而大幅度推动游戏及相关娱乐内容行业收入的天花板，从长期来 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 专 题 报 告 [Table_IndTeam] 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_ Contact or] [Table_IndInvest] 子行业评级 广告营销 看好 传统媒体 中性 互联网媒体 看好 文化娱乐 看好 [Table_StkSuggest] 元宇宙专题系列 报告 请务必阅读正文之后的 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23 看，有望推动行 业的估值中枢上移，因此建议关注游戏行业、影视行业和营 销行业在元宇宙技术有持续布局的相关龙头公司。第二，目前看元宇宙技术 在B端和 G端的应用也有望持续落地，随着各地方政府继续出台元宇宙相关 政策，场馆和演艺活动有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景，因此 整体看题材利好仍在持续释放中，可以关注 相关受益的龙头公司 。  风险提示 数据风险 ，法律风险 ，政策风险 ，技术风险 ，资本操纵风险 ，垄断风险 。 qRuNvNrMtRzRpOoMtRzRmOaQbP7NtRmMoMsQlOrRpRjMpNmQaQmNqPNZsQqQMYmRsR 元宇宙专题系列 报告 请务必阅读正文之后的 声明 3 of 23 目 录 1.元宇宙概况 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ... 5 1.1元宇宙 :与现实平行的虚拟世界 ................................ ................................ ................................ ........................ 5 1.2元宇宙的技术支撑 ................................ ................................ ................................ ................................ ............. 6 1.3元宇宙的产业链 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7 2.元宇宙在游戏领域的应用 ................................ ................................ ................................ ................................ ........... 8 2.1游戏产品接入元宇宙的前提 ................................ ................................ ................................ ............................. 8 2.2元宇宙应用的游戏产品类型 ................................ ................................ ................................ ........................... 10 3.行业巨头在游戏领域对元宇宙的探索 ................................ ................................ ................................ ...................... 11 3.1 Roblox ：实践元宇宙的先驱者 ................................ ................................ ................................ ....................... 11 3.2腾讯：利用社交优势布局元宇宙 ................................ ................................ ................................ ................... 16 3.3字节跳动： 打造适应国内环境的元宇宙游戏 ................................ ................................ ............................... 19 4.投资建议 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 21 5.风险提示 ...................