元宇宙行业专题报告 2022 年12月05日 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 行业评级：增持元宇宙系列研究：应用场景的投资框架 中航证券社会服务团队 分析师： 裴伊凡 证券执业证书号： S0640516120002 邮箱： peiyf@avicsec.com 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 2 资料来源：清华新媒体、 Roblox、IDC、行行查、德勤，中航证券研究所整理元宇宙的缘起 ➢元宇宙 (Metaverse) ：指的是一个与现实世界平行的线上虚拟世界，其核心在于对虚拟资产和虚拟身份的承载，用户能在元宇宙中进行社交、娱乐、创作、展示、教育、交易等社会性、 精神性活动，以此实现人类生存 /感官维度的拓展，进而创造可复制和新增的全新经济系统。 ➢特征： Roblox 提出了通向 “元宇宙”的 8个关键特征： Identity （身份）、 Friends （朋友）、 Immersiveness (沉浸感）、 Low Friction (低延迟）、 Variety( 多样性）、 Anywhere （随地）、 Economy （经济）、 Civility （文明） ，其中，文明是最终发展方向。 ➢市场规模： 据彭博行业研究报告预计，元宇宙市场规模将在 2024 年达到 8000 亿美元；据普华永道预计，元宇宙市场规模在 2030 年将达到 1.5万亿美元。 ➢产业链： 上游是提供底层技术的公司，中游是 VR等设备生产商及供应商，下游是 2B（教育、医疗、军事、金融等）和 2C（游戏、社交、文旅、零售等）的场景应用场景设计参与者。 元宇宙的核心要素 ➢Web3.0 （基础设施） ：1）本质： 基于区块链的“去中心化”契约网络，用户创造、用户所有、用户控制、协议分配； 2）技术支撑： 通信基础是 5G技术，算力基础是云计算技术，区 块链技术保障认证机制； 3）意义： 形成以分布式数据库、加密技术、边缘计算等底层技术加持的 Web3.0 时代网络环境，是元宇宙实现的前提。 ➢拓展现实技术 XR（通往元宇宙的入口） ：1）定义： XR即扩展现实（ AR、VR、MR等多种技术的统称），是指通过计算机将真实与虚拟相结合，为体验者带来虚拟世界与现实世界之间 无缝转换的“沉浸感”，具备 3D显示、大视场角、直观体感交互的 XR头显设备将成为现实世界与元宇宙的硬件接口。 2）市场规模 ：艾媒数据显示， 2020 年中国 VR/AR 终端硬件市场规 模分别为 107.0/125.9 亿元，预计到 2025 年，中国 VR/AR 终端硬件市场规模分别达到 563.3/1314.4 亿元。 ➢虚拟人（虚拟身份的承载）： 1）作用： 在元宇宙这一生态圈层中担任着信息制造、信息传递的重要角色，是元宇宙“人 -物-场”链接的核心数字资产与要素，为众多行业领域赋能，并 向更多领域拓展； 2）市场规模： 2021 年中国虚拟人核心 /带动产业市场规模分别为 62.2/1074.9 亿元，预计 2025 年分别达到 480.6/6402.7 亿元， GAGR 分别为 66.7% 和56.2% ；3）产业 链： 虚拟人产业链上游为技术层，形成较厚的技术壁垒；中游为平台层，下游为应用层，覆盖零售、教育、金融等诸多领域。 ➢数字藏品 /NFT （虚拟资产的数字凭证） ：1）定义： 数字藏品就是使用区块链技术的数字凭证，通过将作品上链存储在区块链网络上，利用链上信息可追溯的特性，帮助创作者实现作品 确权、并对作品的权属转移和使用过程进行追溯，进一步规范了数字文创版权保护。 2）分类： 可分为部分平台依托自身开发的联盟链区块链、转赠模式和开放寄售模式三类。核心观点 3 资料来源：清华新媒体、 Roblox、IDC、行行查、德勤，中航证券研究所整理元宇宙应用：既要“由实向虚”，也要“由虚向实” ，才能 带来数字融合为主题的商业模式和产业结构的转变。 ➢To B ：产业业元宇宙 “由虚向实” ：产业元宇宙 更多是 结合工业、医疗、教育等现实场景，以虚实的映果射、交互和融合实现物理世界的数字孪生，让产、转型升级过程中的场景重构、 流程重建、模式重变塑变得更简单、快捷、有效。 其中， 工业领域是元宇宙应用于 toB领域的第一片实践沃土，工业元宇宙特指在工业领域，就是工业化和数字化、网络化、智能保化融合 的高级形态，为实现智能制造、无人操控、精益管理提供了新的工具箱。对比消费元宇宙，工业元宇宙更稳健 ，旨在 创造一个高精度的数字孪生场景，把现实世界中的问题映射进元宇宙 中，在元宇宙中仿真寻找解决方案，再把最优解部署回现实世界，关注解决确切场景中的具体问题，将覆盖工业生产全链条环节 。 ✓To B 应用领域： 1）金融元宇宙 （区块链金融、数字藏品、虚拟金融场景） ;2）教育元宇宙 （教育场景虚拟化、教育内容去中心化） ;3）办公元宇宙 （虚拟会议室、沉浸式办公场景、企业 自组织） ;4）工业元宇宙（模拟仿真、系统数字化、虚实协同）； 5）军事元宇宙 （VR模拟训练、军事教育、战争演习）等。 ➢To C ：消费元宇宙 “由实向虚” ：在消费互联网（ Web2.0 ）阶段 ，围绕个人娱乐、本地生活 (购物、出行等 )、办公三大消费场景，通过互联网平台应用，实现了“物理世界的人 -数字化 信息-物理世界的消费体验”的过程。而在 消费元宇宙（ Web3.0 后）阶段， 将会实现从消费主体、信息获取方式、信息呈现形式及消费体验内容等全方位实现虚实结合。对比消费互联网 时代的生态要素，消费元宇宙时代更加注重“用户创造，用户所有”、“虚拟货币，追溯交易”、“沉浸真实，能力增强”，为消费者创造全新的虚拟体验。 ✓To C 应用领域： 1）零售元宇宙 （虚拟数字主 播/沉浸 式购物 体验/数字 孪生 商场/数字 藏品） ;2）文娱元宇宙 （虚拟社交 /游戏/营销/虚拟人 /虚拟演艺） ;3）文旅元宇宙 （文化 展览/文创数 字藏品/酒店 服务）等。 投资建议（元宇宙应用方向）： 作为一种新兴业态，元宇宙有望成为下一代生产力工具，不断推进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新的产业业态新模式。伴 随数字经济政策持续加码和虚拟现实硬件终端的放量，元宇宙应用加速落地，建议把握新一轮科技革命和产业变革发展先机。我们基于元宇宙的支撑技术、产业生态和终端应用进行发展 推演，并对重点上市公司在元宇宙领域的内容和应用布局进行了梳理，重点关注新产品的技术迭代以及商业生态的改革升级。 ✓相关标的有望直接受益 ：1）电子游戏 【中青宝、三七互娱、宝通科技、完美世界、汤姆猫、浙数文化 】；2）文化旅游 【云南旅游、西安旅游、宋城演艺、锋尚文化 】；3）虚拟现实应 用【恒信东方、佳创视讯、风雨筑、丝路视觉、易尚展示、新国脉、米奥会展 】；4）商业营销 【蓝色光标、智度股份、天下秀、宣亚国际、华扬联众、浙文互联、二六三 】；5）影视娱 乐【中文在线、芒果超媒、捷成股份、视觉中国 】。 风险提示： 行业监管风险、政策收紧的风险、技术发展不及预期的风险、内容生态建设不及预期的风险、变现不及预期风险、舆论炒作风险、市场竞争风险。核心观点 CONTENTS目 录 风险提示1 元宇宙的缘起 32 4元宇宙的核心要素 元宇宙的场景应用 投资建议及相关公司梳理 5 01.元宇宙的缘起 •何为元宇宙？ •元宇宙特征 •元宇宙价值链 •元宇宙产业图谱 •元宇宙相关政策 资料来源：百度、行行查，中航证券研究所整理1.1 何为元宇宙？ 元宇宙的兴起：开启互联网的新纪元 •元宇宙一词来源于美国作家尼尔 ·斯蒂芬森在 1992 年创作的科幻小说 《雪崩 》中，描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界 。 •概念上 ，Metaverse 一词由 Meta 和Verse 组成 。Meta 表示超越 ，计算机专用语中为 “元”，verse 代表宇宙 universe ，合起来通常表示 “超越宇宙 ”，即“元宇宙 ” 的出处： 一个平行于现实世界运行的人造虚拟空间 。 •元宇宙旨在形成一个将网络 、硬件终端和用户囊括进来的虚拟现实系统 ，据彭博行业研究报告预计 ，元宇宙市场规模将在 2024 年达到 8000 亿美元；据普华永道预计 ， 元宇宙市场规模在 2030 年将达到 1.5万亿美元 。 图表1：元宇宙的发展历程 1969 年，克兰罗克教授实现两 台电脑连接，阿帕网由此延生， 阿帕网力加州大学洛杉矶分校第 一节点跟斯坦福研究院第二节点 的连通，实现了分组交换网络的 远程通讯 ,标志着互联网正式诞 生。1982 年TCP/IP 协议及 1983 年全 球首台图形用户界面电脑 AppleLisa 出现，从 PC单机时代 到Pc局域网时代，再到 PC互联 网时代，新型硬件设备访问 l传 输协议让各种应用蓬勃发展。2007 年苹果发布 lphone ,在通信 技术基础上 ,ARM/ 高通芯片， los、Andriod 操作系统相继涌 现多模态信息综合体 ,将人们带 入移动互联网时代。大众化 VR/AR/MR 石硬件设备， 5G及—系列音视频基础技术， 游戏引擎、网络算力、多界面体 感人机交互、经济系统等基础应 用功能在进行中。互联网PC互联网移动互联网元宇宙 元宇宙 (Meta