中国 34 万亿新基建深度报告 2020 年，从中央密集部署，到资本市场热捧，“新基建”正 式站上风口。相比传统的基建，“新基建”是立足于高新科技的 基础设施建设，主要包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城 市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业 互联网等七大领域。据统计，目前，已有 13 个省市区发布了 m o c . 5 2020 年重点项目投资计划，其中 8 个省份公布了计划总投资额， 共计 33.83 万亿元。 值得一提的是，在整个新基建项目中，5G 基建、大数据中心、 b u 人工智能作为近几年最热的技术领域，毫无疑问的成为谈论最多 的话题。 h t i g 近日，兴业证券发布了《新基建深度报告：新基建开启创新 新时代，七大行业深度研究报告》（以下简称《报告》），从新 基建的内涵谈到为何要大力推进新基建，并整理了七大关键领域 有哪些发展机会值得关注。 一、新基建新内涵 2018 年 12 月召开的中央经济工作会议，首次提出“加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设 施建设”，“新型基础设施建设”的提法由此产生。此后，2019 年的政府工作报告也要求“加强新一代信息基础设施建设”。而 2020 年开年首次国务院常务会议也明确提出，要“出台信息网络 1 / 28 等新型基础设施投资支持政策”。可以说，从一开始，“新基建” 这一概念便与 5G、人工智能、物联网等新兴产业紧密相连。 m o c . 5 b u h t i g 《报告》认为，“新基建”的“新”，不应仅仅指的是“新 兴产业”的“新”，只要能够发掘出基建领域的新增长点，便能 够被纳入“新基建”的范畴。因此，“新基建”的概念也适用于 传统的基建领域。我们可以将发掘传统基建领域新增长的过程， 称为对传统基建的“补短板”。而这“补短板”可从两方面入手： 一是发展传统基建领域的新兴细分子行业，如交通运输短板 领域的冷链物流，能源行业短板领域的特高压和充电桩，民生基 建领域的公共卫生和医疗等。 2 / 28 一是乘城市群建设东风，满足城市群对基础设施建设的新需 求。随着我国城市群建设的推进，长三角、粤港澳、京津冀等多 个城市群将对轨道交通、城际铁路、教育、医疗等基础设施产生 广阔需求。 二、力推新基建原因： 短期稳增长中长期重构创新大时代 （1）短期：新基建将成为经济稳增长的关键 m o c . 5 经济增长的三驾马车中，消费与出口均因此次紧急公共卫生 事件受到影响，而投资因一季度淡季受冲击较小。基建投资是投 资的重要组成部分，短期内预计将起到稳增长的作用。 b u 出口方面，贸易摩擦叠加紧急公共卫生事件影响，我国出口 持续承压。 h t i g 自美国挑起贸易战以来，中国对美出口已快速回落，2019 年 中有 7 个月出口金额环比增速 为负。而在当前事件影响下，全 球经济趋缓，国际货币基金组织已将 2020 年全球经济增长预期 下调为 3.3%，我国出口将进一步承压，对经济增长的拉动能力趋 弱。 3 / 28 消费与出口受制，投资将成为稳增长的主要驱动力。 投资、消费、出口是拉动经济的三驾马车。2019 年，消费/投 m o c . 5 资/出口对 GDP 增长的贡献率分别为 57.80%/31.20%/11.00%。然 而，在当前影响下，消费与出口拉动经济增长的能力受限。消费 的重要子行业如汽车、餐饮和旅游皆受重创。而受疫情波及，全 b u 球经济增速趋缓，进而导致我国出口承压。2003 年爆发“非典”， 投资的 GDP 增长贡献率高达 70%，可以预见，投资将成为当下稳 h t i g 增长的主要驱动力。 基建投资将托底经济，而新基建将为经济增长注入新动能。 基础设施投资是固定资产投资的三大下游之一，对固定资产 投资的占比长期保持在 20%以上，并以政府投资为主导，因此， 基建将起到稳定托底经济的作用。新基建则进一步为基础设施投 4 / 28 资扩容，在疫情期间，远程办公、在线课堂、远程护理、送药机 器人等新兴产业崭露头角，而这些新兴产业的发展都离不开 5G、 大数据、人工智能、云计算等新型基础设施的支撑，因此，新基 建能够为新兴产业赋能，起到稳增长的作用。 m o c . 5 b u h t i g （2）中期，新基建将起到缓解我国社会的主要矛盾，助力“十 四五”发展规划落地。 我国社会的主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需 要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，在即将来临的“十四五” 期间，国家将致力于缓解这一主要矛盾。新基建通过着力提升基 础设施水平，改善国计民生，并缓解主要矛盾，将大概率将成为 “十四五”的重要发展方向。因此，在中期内，新基建依旧将在 国民经济中扮演重要角色。 5 / 28 m o c . 5 b u 新基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向。 h t i g 2019 年 11 月 25 日，国务院总理李克强主持召开研究部 署国民经济和社会发展第十四个五年规划编制专题会议。李克强 指出，“十四五”时期，我国正处在转变发展方式、优化经济结 构、转换增长动力的关键阶段，将推出一批重大工程和项目，着 力提升基础设施水平。2020 年开年以来，已有北京、广东、重庆、 湖南等多个省市的 2020 年政府工作报告提及新基建。由此可见， 2020 年有望成为新基建的大举布局之年。新基建将将起到承上 启下的作用，既助力“十三五”规划妥善收官，又与“十四五” 规划发展目 标相契合，大概率将成为“十四五”的重要发展方向。 （3）长期：助力经济转型，加速进入创新大时代 6 / 28 长期来看，无论从全国经济发展还是区域经济建设，都要求 开展大规模的新基建。在全国经济的层面上，中国经济将呈现由 投资驱动转向创新驱动的发展趋势，5G、云计算、人工智能等新 兴产业即将来到“大创新时代”的风口，对 5G、数据中心、充电 桩等新型基础设施的广阔需求也应运而生。在区域经济的层面上， 国家致力于建设多个城市群，推进城镇化进程。催生了对交通、 水利、市政等传统基础设施的需求，并拓宽新型基础设施的应用 m o c . 5 范围。 （4）放眼全国：“大创新时代”对新型基础设施建设有广阔 需求经济增速趋缓，经济发展将从投资驱动转向创新驱动，开启 b u “大创新时代”。 h t i g 波特在其《国家竞争优势》中指出，每一个国家的发展将经 历生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动等四个发展阶 段。1981-2017 年间，中国主要是由地产、传统基建为代表的投资 驱动发展。然而，近年来 GDP 增速呈下行趋势，呈现出明显的 L 型。2019 年，中国 GDP 达到 99.09 万亿元，同比增速为 6.10%， 同比下降 0.6 个百分点。在经济增长趋缓的背景下，我国经济发 展将踏上由投资驱动转向创新驱动的转型之路。基于《突破性创 新与经济增长》报告给出的分析框架，创新可以通过资本深化、 推动人力资本增长、提高企业生产效率与促进经济结构转型四大 途径来促进经济增长，中国将迈入“大创新时代”。 7 / 28 m o c . 5 b u h t i g “大创新”时代来临，有望开展大规模的新型基础设施建设。 其一，对传统产业的改造提升要求开展大规模新型基础设施 建设。 《2019 年政府工作报告》中提及，要“支持企业加快技术改 造和设备更新，将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业 领域，打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级 赋能”。这意味着以 5G、物联网、云计算等为代表的为万物互联 互通、为创新发展筑基的科技基建将有望得到大规模建设。以 5G 基站建设为例，截至 2019 年底，5G 基站建设数额已超 13 万个， 用户规模增速百万/月，用户规模与网络覆盖范围同步扩大。 8 / 28 m o c . 5 其二，新兴产业发展需要成熟的基础设施的支持。 《2019 年政府工作报告》提到要“深化大数据、人工智能等 研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源 b u 汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济”，万物智能化、 互联化所需的大规模信息基础设施建设可能更快更早地到来。 h t i g 三、新基建推进速度有望超预期 （1）决策层：中央号召，地方政府跟进 2015-2019 年间，中央对基建的政策导向以“补短板”为主。 《报告》指出，2020 年以来，中央开始密集提及“新型基础设施 建设”。所以，由“基建补短板”到“新型基础设施建设”，决 策层的转向将为新基建持续开拓成长空间。 9 / 28 m o c . 5 b u h t i g 自 2020 年以来，已有 25 个省市的政府工作报告提及新型基 建，其中 8 个地区明确规划了年内计划新建 5G 基站的数量，合计 超过 30 万个。四川、重庆、陕西、河北等省市已发布了年度重点 项目清单， 总投资接近 25 万亿元，计划完成投资也接近 3.5 万 亿元。自决策层吹风到地方政府的跟进，自上而下地推进新基建。 10 / 28 （2）监管层：货币财政齐发力，产业政策落地，层层加码扶 m o c . 5 持新基建 财政政策：施行积极的财政政策，为新基建进一步拓宽资金 面积极的财政政策导向。 b u 2020 年 2 月 21 日，中共中央政治局召开会议，要求积极的 h t i g 财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。这是继 12 月 中央经济工作会议中的“积极的财政政策要大力提质增效”后， 近期再次对财政政策的力度的正面指示。减税降费、专项债扩容、 引导政策性金融债发行等一系列积极的财政政策发力，将持续利 好新基建。 政策性金融债或将进入财政的工具箱。 11 / 28 继专项债大幅扩容后，政策性金融或成为基建的又一“长期 资金供给”。从历史来看，“政策性金融”能够放大中长期的财 政杠杆，提升财政资金的使用效果，是逆周期调节的重要工具。 专项建设基金主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股 权投资和参与地方投融资公司基金，资金的久期足够长，或成为 基建的又一“长期资金供给”。 m o c . 5 间接融资及货币政策：LPR 改革疏通金融支持实体的传导途 径 LPR 利率多次下调，持续降低实体企业的融资成本，新基建相 关行业将从中受益。 b u h t i g 直接融资及资本市场政策：再融资及并购重组放松，助力金 融支持新基建 展直接融资是大势所趋，融资结构转换将有利于新 基建。 自改革开放以来，支撑中国经济发展的主要融资模式是以银 行信贷为主的间接融资。以存量法计