浙商策略：三分钟看中观 新股新赛道系列之二十一：口腔医疗 浙商策略团队 王杨S1230520080004 联系人：黄湘婕 2021年6月28日每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 21 盘点新股新赛道系列之二十一，聚焦口腔医疗。每年上市的新股都不断涌现出新赛道，我们推出“新股新赛道系 列”。前二十期分别聚焦工业软件、智能产线、新零售、线上办公、小家电、医疗美容、休闲食品、智能家居、 物联网模组、机器人、智能汽车、新材料、人工智能、机器视觉、智能控制器、美妆、卫星应用服务、一次性卫 生用品、软饮料等。本期为第二十一期，聚焦口腔医疗。 口腔医疗 ，以口腔医疗消费为基础，集合了口腔医疗服务、职业牙医教育培训、口腔医疗器材研究开发生产、经 营、管理等于一体的医疗产业。 口腔医疗产业链包括：上游 的钢铁行业、塑料行业、新材料行业和电子行业等零 组件制造， 中游的口腔医疗器械和口腔医疗服务等，以及 下游的非盈利性医院和营利性口腔医院 /门诊等卫生机 构。口腔医疗：基本定义与产业链结构 数据来源：前瞻产业研究院、浙商证券研究所钢铁行业 新材料行业 电子行业营利性口腔医院 / 门诊非营利性医院上游：零组件制造 下游：口腔卫生机构 口腔医疗器械中游：口腔医疗行业 塑料行业 口腔医疗服务sPqMmOuMvN6MbP7NtRpPpNmNeRmMtMfQmMsQ9PoOnMxNnOrMvPqRrM 32 中国 2019年口腔医疗服务行业 市场规模 约2078 .1亿元。从行业历史增速来看 ，据中国卫生统计年鉴数据 ，2012 -2019 年，我国口腔医疗市场保持在年同比 20%以上的增速 。从行业预计增速来看 ，根据前瞻产业研究院 的数据测算 ，预计 2020年至2022年中国口腔医疗 行业年复合增长率达到 25.8%，口腔医疗行业增速较高 ，行业发展动力十足 。 我国牙医从业人数缺口大，口腔医疗市场前景广阔。 中国牙医从业人数的人均配比，与发达国家相比，存在较大差 距。 2019年，美国每百万人拥有牙医人数为 1600人，居世界第一，而中国每百万人拥有牙医人数仅为 100人，是美国 的6.7%。市场空间：预计 20年至22年复合增速达 25.8% 数据来源：中国卫生统计年鉴，前瞻产业研究院，浙商证券研究所463.6 571.1 659.0 814.3 1027.8 1289.4 1637.3 2078.1 23.2% 21.7% 17.2%26.2%25.4%27.0% 26.9% 0%5%10%15%20%25%30% 05001000150020002500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192012 -2019年中国口腔医疗市场快速增长 市场规模（亿元） 同比增速1600 900 800 800 700 700 600 500 100 020040060080010001200140016001800 美国 芬兰 德国 瑞典 法国 日本 瑞士 荷兰 中国2019年每百万人拥有牙医人数43 口腔医疗患者就诊中，种植治疗占比最大。 从就诊患者规模占比看，根据前瞻产业研究院数据， 2020年种植在我国口 腔医疗患者就诊病例 中占比最高，达到 40.0%，其次是正畸治疗（ 29.9%）。从 2019年口腔医疗细分领域投资比例来看， 隐形正畸投资占比第一，达到了 4.7%，其次是 CBCT设备投资（ 3.4%）。 口腔医疗赛道下， 2019年来上市新股梳理。 口腔医疗赛道下， 2019年来上市新股有 时代天使 （港股，行业领先全球性 隐形矫治器品牌）、 康拓医疗 （口腔科、颌面外科等医疗器械）、 奥精医疗 （植入类医疗器械公司）、 家鸿口腔 （即将 上市，口腔修复龙头）。细分领域：正畸治疗表现突出 数据来源：前瞻产业研究院，医趋势，浙商证券研究所29.9% 40.0%20.1%6.6%3.4%2020年中国口腔医疗患者就诊情况 正畸 种植 口腔外科 牙周 牙体牙髓0.39%1.09%1.56%1.77%2.80%3.21%3.41%4.70% 0%1%2%3%4%5%2019年口腔医疗细分领域投资比例54 从成长能力来看，以整体法口径测算， 2018 -2020年的营收复合增速为 9.5%，2018 -2020年的归母净利复合增速为 36.6%。就个股而言，奥精医疗成长性较为突出。 从盈利能力看， 2020年整体毛利率水 74.3%，其中，奥精医疗较 突出，为 83.8%。 就估值来看，截至 2021年6月25日，整体估值 PE_TTM为269.8倍。盈利估值情况 数据来源： Wind，浙商证券研究所证券代码 证券简称营收复合增 速(18-20 年,%)盈利复合增 速(18-20 年,%)毛利率 （2020年， %）市值（亿元） PE_TTM预测 PE(2021E)Wind一致盈利 预测增速 （2021E,%）Wind一致盈利 预测增速 （2022E,%）预测 PEG(2021E) 口腔医疗 688314.SH 康拓医疗 22.4 53.8 82.9 77.2 130.0 - - - - 口腔医疗 688613.SH 奥精医疗 21.9 64.2 83.8 179.7 168.1 146.1 38.3 34.1 3.8 口腔医疗 6699.HK 时代天使 29.3 58.8 70.4 674.8 376.9 213.4 68.5 37.1 3.2 口腔医疗 合计 9.5 36.6 74.3 931.7 269.8 206.96一、5G应用目录 交运： BDI指数上涨下游：猪肉价格回调中游：有色期货价普涨上游：原油期货价上涨 风险提示科技：费城半导体上涨 7科技变化跟踪