请务必阅读末页的免责条款和声明2022年9月7日计算机行业“智能网联”系列报告 20 卫星产业：研究框架 中信证券研究部 计算机 &通信团队 杨泽原 /黄亚元 /丁奇/潘儒琛 /马庆刘 /联系人：何尧、李 赫然每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 2 核心观点 核心观点：卫星产业是太空经济核心组成 ，伴随各国围绕太空资源激烈竞争 ，卫星产业战略价值凸显 ，预 计“十四五”期间，在国家政策、技术升级、外部事件等多重因素催化下 ，我国卫星发射仍将快速推进 ， 产业链上游的核心元器件环节以及中下游的用户终端与应用服务产业将深度受益 。推荐佳缘科技 、铖昌科 技、华测导航 、航天宏图 ，建议关注中海达、中科星图 。 卫星产业 概况：航天产业重要构成 ，广泛渗透至下游政府 、军事、民用等领域 。作为用途最广 、发展最快 、数量最多的 航天器，卫星发射 数量占航天器发射总数的 90%以上，由此形成的卫星 产业是太空经济的核心组成 ，收入规模占航天产 业的70%以上，产业链涵盖卫星制造 、卫星发射 、地面设备和运营服务四大分支 。当前，卫星产业已广泛 渗透至下游的 科学研究 、技术试验 、民生服务等领域 。按应用领域 ，卫星可分为通信卫星 、导航卫星 、遥感卫星等；全球来看 ，通信 卫星为第一大组成 （数量占比64%），而在我国遥感卫星为第一大组成 （占比53%）。按下游使用对象 ，卫星可分为商 用卫星、军用卫星 、政府卫星 、民用卫星等；全球来看 ，商用卫星为第一大组成 （占比72%），而在我国政府卫星为第 一大组成 （占比38%）。按轨道高低 ，卫星可分为低轨道卫星 、中轨道卫星 、高轨道卫星；近年来 ，全球低轨道卫星发 射数量高增 ，成为卫星发射的主要构成 。 驱动因素：政策 、技术等多因素共振 ，卫星产业迎来黄金发展期 。由于卫星运行所需的轨道 、频谱资源具有 稀缺性、排 他性，且遵循先到先得原则 ，各国均加紧 布局卫星产业 ，产业战略价值逐渐凸显 。政策上，回顾“十三五”，国家战略 性新兴产业发展规划强调 2020年形成较为完善的卫星及应用产业链 ，期间我国卫星 发射显著提速 ；展望“十四五”，我 国陆续颁布的信息通信行业发展规划 、数字经济发展规划 、国家应急体系规划等 ，均对空间基础设施建设以及通信 、导 航、遥感等方向的应用 创新提出要求 ，预计期间我国卫星 产业服务下游行业应用的能力将进一步强化 。技术上，近年来 卫星研制向小型化 、标准化演进 ，成本优化为 卫星批量发射与组网奠定基础 ，小卫星用途广泛并得到多国重视；同时 ， 火箭发射实现一箭多星 ，我国也积极布局可重复使用火箭研制 ，预计发射成本将得以进一步控制 ，支撑高频次的卫星发 射。mNrMqOwOoNwPnRrMnPwPnQaQbPbRpNoOpNpNjMoOyRkPrRqP9PnMoPMYqNrRNZpOnR 3 核心观点 星链计划：星链计划具有 商业与军事应用价值 ，我国加紧推进卫星互联网建设 。美国SpaceX公司2014年提出星链计 划，预计发射 4.2万颗卫星 ，建设天基 通信系统 ，提供互联网服务 。截至2022年8月，星链计划已累计发射 3208颗卫星， 伴随未来发射的推进 ，或进一步加剧近地轨道频段资源竞争 、空间拥挤等 问题。在商业应用上 ，星链采取月费 +终端接收 器收费模式 ，全球用户超 40万，目前主要服务北美 、欧洲用户； SpaceX近期还联手电信运营商 T-Mobile，宣布将实现手 机与星链卫星直连 ，支持短信 、图像与语音通话 。星链计划发展得到 美国军方支持 ，空军、陆军以及太空发展局与星链 卫星开展多重合作 ，根据解放军报 、中国国防报等媒体报道 ，未来星链卫星或将替代 GPS，为美军提供分布式极速数据 通信，星链卫星也有望搭载军用载荷 ，执行军事任务 。鉴于星链卫星对全球太空经济带来的 影响及其 具备的深远军事 价 值，我国也加紧实施多个星座计划 。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立 ，从事卫星互联网设计建设运营 ，作 为卫星互联网产业发展的核心力量 ，未来有望推动我国各星座计划之间 联动。结合“十四五”开局之年 2021年卫星发射 情况，我们预计 “十四五”期间我国卫星发射数量仍将保持高速 增长。 产业拆解：上游技术门槛高 ，中下游终端 、应用服务为卫星产业产值的核心 。2021年，全球卫星产业规模达到 2790亿 美元，其中卫星制造业 、发射服务业 、地面设备制造业 、卫星服务业规模分别 为137/57/1420 /1180亿美元，卫星产业 产 值核心分布于 中下游。我国卫星产业产值 分布与全球类似 ，卫星应用领域 ，2020年导航、通信、遥感领域收入规模分别 为4033 /723/82亿元。在上游制造环节 ，由于门槛高 、工艺复杂 ，主要由航天 科技集团等 国家队承担 ，近年来商业力量也 有所参与并主打低成本化；佳缘科技 、铖昌科技等参与其中的 元器件硬件 生产任务 。在上游发射环节 ，长征系列运载火 箭具有国际层面的可靠性 、性价比优势，商业航天发射服务也在奋力 探索中。在中游设备环节 ，固定/移动地面站发挥衔 接作用，用户终端准入门槛较低 ，市场需求多元化 ，参与企业 数量多；导航终端中，我国实现北斗芯片的国产化突破 ， 已经达到 22nm工艺制程；通信终端中 ，全球首创的北斗短报文芯片完成研制 ，为智能手机卫星通信提供支撑 。在下游应 用环节，卫星导航与位置服务产业应用领域广泛 、规模庞大 、发展快速；卫星通信服务产业预计在移动通信的带动下进 一步加速渗透；卫星遥感服务战略意义突出 ，在数据处理技术的快速迭代下 ，广泛应用于政府 、国防、民生等多领域 。4 核心观点 投资建议： “十四五”期间，在国家政策 、技术升级、外部事件等多重因素催化下 ，预计我国卫星产业 整体特别是 上游 的核心元器件环节以及中下游用户终端与应用服务产业将保持快速发展 。卫星导航方面 ，伴随北斗三号全球 卫星导航系 统的开通 ，北斗应用将市场化 、产业化、国际化纵深发展 ，产业生态有望持续完善 ，卫星导航与位置服务 产业规模预计 将快速增长；卫星通信方面 ，在全球卫星通信发展热潮中 ，我国依托天通卫星移动通信系统摆脱对国外依赖 ，全球首创 的北斗短报文 芯片宣布完成 研制，华为Mate 50手机作为消费型 终端率先 支持卫星通信功能 ，在此催化下，我国卫星通信 渗透率有望快速提升；卫星遥感方面 ，遥感数据服务战略意义突出 ，且广泛渗透至政府 、国防、民生等领域 ，预计下游 需求持续性强 。推荐佳缘科技 、铖昌科技 、华测导航 、航天宏图 ，建议关注中海达、中科星图 。 风险提示： 卫星发射进度不及预期 ，卫星与火箭研制技术进步不及预期 ，卫星应用服务价值兑现不及预期 ，市场竞争加 剧，上市公司产品与技术研发进度不及预期 。 上市公司盈利预测 简称 收盘价EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 佳缘科技 62.70 1.00 1.62 2.60 3.90 63 39 24 16 买入 铖昌科技 107.56 1.43 1.79 2.32 2.99 75 60 46 36 增持 华测导航 32.51 0.55 0.70 0.98 1.30 59 46 33 25 买入 航天宏图 78.75 0.86 1.57 2.31 3.31 92 50 34 24 增持 资料来源 ：中信证券研究 部预测； 备注：股价为 2022年9月2日收盘价目录CONTENTS 51.产业概况：航天产业重要构成，广泛渗透至下游政府、军事、民用等领域 2.驱动因素：政策、技术等多因素共振，卫星产业迎来黄金发展期 3.星链计划：星链计划具有商业与军事应用价值，我国加紧推进卫星互联网 建设 4.产业拆解：上游技术门槛高，中下游终端、应用服务为卫星产业产值的核心 5.投资策略 6.风险提示6 1.1 卫星是发射数量最多、用途最广、发展最快的航天器 人造卫星 ，亦称为卫星 ，是环绕地球或其他行星在空间轨道上运行的无人航天器 。卫星借助火箭或其他运载工具被发射 到预定轨道 ，像天然卫星一样环绕地球或其他行星运行 ，以便进行探测 。 作为用途最广 、发展最快的航天器 ，卫星发射数量约占航天器发射总数的 90%以上。世界上大多数的人造卫星为人造地 球卫星，另外有人造火星卫星等 。1957年10月4日苏联发射了世界上第一颗 人造地球卫星 ，1970年4月24日我国第一颗人 造地球卫星 “东方红一号 ”发射，2020年北斗三号全球卫星导航系统建成开通 。 资料来源：中国政府网中国第一颗人造卫星“东方红一号” 北斗卫星导航系统 资料来源：北斗卫星导航系统官网 7 1.2 卫星产业是太空经济（航天产业）的核心组成 卫星产业是太空经济的核心组成部分 ，产值规模占比达到 70%，产业链可分为制造 、发射、地面设备 、运营四大分支 。 太空经济由各种太空活动创造的产品 、服务以及相关产业组成 ，具有基础性 、强关联性 、高促进性 、高增长性等特征 ，在 全球经济发展和人类生活中日益扮演更加重要的角色 ，太空资源的开发利用权成为世界各国尤其是航天大国的关注焦点 。 在太空经济中 ，卫星产业又 扮演